公司主要從事鋰電池正負極材料研發、生產及銷售的業務，主營產品主要包括鋰離子電池負極材料、正極材料和鋰電功能材料三大類。作為鋰電負極材料行業龍頭，貝特瑞具有較全品類的負極材料，包括天然石墨負極、人造石墨負極、硅系復合負極、新型負極材料等。正極材料產品包括NCM、NCA及LFP系列。鋰電功能材料主要指水性粘結劑。
鋰電負極材料在公司主營業務收入中占據最大的比重，鋰電正極材料的營收占比也在逐年提高。2014年公司超過80%的營收來自于鋰電池負極材料的銷售，負極材料營收為9.96億元，正極材料僅0.18億元。
隨著公司鋰電池正極業務的不斷成熟，市場認可度不斷提高，鋰電池正極營收迅速增長，至2017年已經達到11.14億元，復合增長率達292.06%，營收占比接近40%。同時，公司鋰電池負極業務也保持穩定增長，至2017年鋰電負極材料營收為15.10億元，復合增長率為14.88%，占營收比重下降至57.59%。
總體而言，公司營業收入和歸母凈利潤不斷上升的原因可以歸納為如下幾點：
(1)新能源汽車銷量增加，帶動鋰電正負極材料業務增長。政府政策支持下，新能源汽車產業迎來爆發式增長，帶動上游鋰電產業銷量猛增。貝特瑞作為鋰電負極材料龍頭受益于國際和國內市場對于汽車動力電池的需求不斷增長。公司在鋰離子負極材料產業行業技術領先，產品質量穩定，通過技術革新和推出新產品，保證了負極材料營業收入的增長。同時，公司積極拓展正極材料業務，提升鋰電正極材料產品質量。隨著鋰電池正極材料產能得到釋放，公司正極材料銷售迎頭趕上。
(2)優質客戶資源保障公司產品銷量提升。公司通過多年經營，與三星、LG、松下、比亞迪等國內外知名鋰電池生產企業建立了合作關系，并憑借優良的產品品質和良好的服務意識贏得了客戶的信賴，成為其合格供應商。一方面，鋰電行業供應商資格審核極為嚴格，本身即可形成客戶壁壘；另一方面，鋰電材料企業通過與國際高端的鋰電池客戶進行及時有效的溝通，可以了解國際最新的市場信息，并加快自身技術和產品的升級速度。一般的國內企業與國際高端客戶的存在較遠的距離，難以獲得鋰電材料高端需求的一手信息。
2、國內負極材料總體企穩，海外新能源汽車或成貝特瑞負極業務增長新動力
2.1 新能源汽車發展助推負極產業增長，國內行業前景向穩
負極材料是鋰離子動力電池的重要組成部分，在動力電池的成本構成占比約為5%~15%。當前，商業化應用的負極材料以石墨材料為主，包括人造石墨和天然石墨，占據負極材料產量的95%左右，另外還有其他負極材料包括中間相碳微球(MCMB)、鈦酸鋰、碳硅負極等。
從功能上看，負極材料的脫嵌鋰電壓和比容量對動力電池的能量密度有較大的影響。負極是鋰離子電池儲存鋰的主體。，使鋰離子在充放電過程中完成嵌入與脫出，材料的脫嵌鋰電壓越低、比容量越高、倍率性特征和循環性能越強，越適合作為鋰離子動力電池的負極材料。
隨著負極材料下游鋰離子動力電池產業和新能源汽車產業的高速發展，負極材料產業近些年也走上了發展的快車道。負極材料產量由2014年的5.2萬噸上升至2017年的14.6萬噸，復合增長率達42.36%。
據估計，2017、2018、2019、2020年國內對動力電池的需求量分別為36GWh、60GWh、89GWh和125GWh。對應的負極材料的需求分別為4.73、7.81、11.57、16.3萬噸。根據上述的預測數據，未來動力電池負極材料的需求增速分別為65.09%、48.25%、40.79%。
2.2 國際傳統車企發力新能源汽車，貝特瑞海外業務或迎來爆發
全球汽車電動化的浪潮席卷下，傳統車企紛紛發力動力電池領域。奔馳(戴姆勒)、寶馬、大眾等傳統車企均推出了電動汽車發展規劃。
按照傳統車企的規劃，以固定復合增長率推算，到2025年，大眾、通用、戴姆勒等造車傳統勢力的新能源汽車擴產將使這些傳統造車勢力的新能源汽車銷量由2017年的36.08萬輛達到2025年的680萬輛，傳統國際車企新能源汽車銷量的復合增長率將超過45%。
傳統造車勢力開啟新能源汽車生產規劃，未來動力電池需求預計將上升，利好國際知名動力電池生產廠商。國外傳統車企動力電池供應商主要包括LG化學、三星SDI、SKI等國際知名電池生產廠商，以2016年為例，僅松下、LG化學、三星SDI三家的出貨量就占據了國外市場的76%。雖然寧德時代等少數國內電池生產廠商得以成功打入國際知名傳統整車生產廠商的動力電池供應鏈，但是目前大多數國內電池生產企業僅供貨國內車企。此外，整車生產廠商為了保障動力電池的供應質量，不會輕易更換動力電池供應商，因此，預計國外傳統車企在新能源汽車領域的擴產對大多數國內動力電池生產廠商不會產生明顯推動作用，其擴產主要影響國外動力電池生產品牌。
新能源汽車產業的蓬勃發展促使傳統國際整車生產廠商與大牌動力電池供應商開展深度合作。從特斯拉、大眾、寶馬等國際知名車企的深度合作對象來看，國際知名動力電池品牌更受青睞。
國際大牌電池廠商出貨量預期將保持高速增長，預期增長率將遠超45%。從動力電池出貨量數據來看，松下、LG化學、三星SDI、SKI等國際大牌廠商動力電池產量增長迅速，未來可能保持遠高于45%的動力電池銷量增長。
一方面，隨著未來傳統造車勢力發力新能源汽車生產，國際大牌電池廠商與傳統造車勢力保持緊密合作，預期未來國際大牌廠商動力電池產量仍將保持高速增長。僅考慮傳統造車勢力的擴產計劃，大牌動力電池廠商的動力電池出貨量增長率就將超過45%。
另一方面，隨著《汽車動力蓄電池和氫燃料電池行業白名單(第一批)》的公布，包括三星在內的三家日韓動力電池企業上榜，或預示我國逐漸放松對外資禁入的限制，放開動力電池競爭，采用國際大牌電池廠商動力電池的整車企業也將可以獲得補助，為國際大牌電池廠商參與國內動力電池市場的角逐釋放了更加積極的信號。
因此，僅僅從動力電池的國際業務考慮，如果國際傳統造車勢力能夠達到前文估計的45%以上的年復合增長率，則LG化學、三星SDI、松下等知名動力電池廠商的動力電池銷量也將至少保持45%以上的年復合增長率，如果將其在中國境內躍躍欲試的市場擴張計劃納入考慮，則這些動力電池廠商的電池銷量實際增長可能遠遠超過45%。
國際大牌電池廠商展露擴產勢頭，負極材料出口企業增長可期。受傳統造車勢力發力新能源汽車的影響，國際大牌電池生產廠商也陸續開始擴大產能的計劃。松下、SKI和LG化學2018年度均有擴大產能的計劃。擴產將大大拉動上游動力電池正負極材料的需求，由于國際大牌電池廠商合格供應商資格認證周期長，因此負極材料出口廠商存在一定的客戶壁壘，國內電池負極材料出口廠商將大大受益于國際大牌電池廠商的這一波擴產
2.3 硅碳負極成為負極材料“新大陸”
硅與碳化學性質相近，理論比容量高達3572mAh/g，遠高于石墨類負極的比容量，因而備受關注，是最具潛力的下一代鋰電池負極材料之一。除了傳統的石墨負極外，硅碳材料也是性能優異的負極材料。國際大牌電池廠商包括松下、三星在內，都將硅碳負極應用到其產品當中，其中特斯拉在傳統石墨負極中加入硅碳材料，將電池容量增加到550Ah/kg以上，大大超過了人造石墨和天然石墨的比容量。
碳硅負極材料未來有望成為電池性能提升的關鍵點。目前，碳硅負極材料在國外企業中已有應用實例。
因為硅碳負極具備的優異的電化學性能，國內主要負極材料廠商也開始布局硅碳材料的研發和生產，貝特瑞、上海杉杉、深圳斯諾和國軒高科等企業均公布了各自的硅碳負極產能規劃。然而，由于硅在充放電過程中容易產生體積膨脹，因此商業化應用的技術和合成工藝十分復雜，成本也較為高昂。雖然硅碳負極的性能相比人造石墨負極大幅提升，但是國內尚未形成負極材料的主流。目前國內僅有貝特瑞等少量廠商能夠批量供貨，其中貝特瑞碳硅負極材料于2014年通過三星認證，2014~2016年產量攀升，2017年出貨1000噸供貨國外。
3、三元正極材料風頭正盛，磷酸鐵鋰市場有望回暖
3.1 磷酸鐵鋰和三元材料是正極材料市場的主流
目前，經過多年的發展，動力電池主要分為三元材料電池、磷酸鐵鋰電池、錳酸鋰電池與鈷酸鋰電池等類別。其中，因能量性能和稀有金屬成本的原因，錳酸鋰和鈷酸鋰電池逐漸變為小眾選擇，而磷酸鐵鋰和三元鋰電池則得到更廣泛的推廣應用。
三元鋰電池全稱是“三元材料電池”，一般是指采用鎳鈷錳酸鋰(NCM)或鎳鈷鋁酸鋰(NCA)三元正極材料的鋰電池，把鎳鹽、鈷鹽、錳鹽作為三種不同的成分比例進行不同的調整，所以稱之為“三元”，包含了許多不同比例類型的電池。從形狀上來區分，可分為軟包電池、圓柱電池和方形硬殼電池。其標稱電壓可達到3.6-3.8V，能量密度比較高，電壓平臺高，振實密度高，續航里程長，輸出功率較大，高溫穩定性差，但低溫性能優異，由于我國鈷元素儲量較少，大部分靠海外進口，受市場波動影響非常大，造價也比較高。不過，我國NCM市場經過多年研發，目前制作NCM811可以比NCM532少很多用量，大大降低了材料成本。
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