2、原料、產能與銷售量
風云君之前提到過，上下游一體化是所有中游企業的原始沖動。
寒銳旗下剛果邁特擁有10942號礦山開采許可證，但從未勘探開發。該采礦權2011年已被全額減值。所以，目前寒銳的鈷原料還是需要從當地中小型礦業公司采購，相當一部分來自手抓礦。
一方面，和零零散散的上游企業打交道自然發言權更大，在短期內有助于公司原料價格的穩定。
但是另一方面，風云君不確定這樣的產業鏈是否能夠保障足夠的礦石供應。
2016年，公司的鈷礦石采購就遠低于2015年，降幅達38%。我們知道2016年中期本輪鈷行情啟動，那么公司2016年減少采購是主動“按計劃”執行的結果還是原料采購不力？2017年公司未披露相關采購數據。
但是從鈷精礦數據來看，公司產能利用率在2016年嚴重不足，僅有57%，和2015年超過100%相比下降嚴重。
風云君提到過，2017年是鈷的供需關系出現逆轉的一年，多數鈷業相關公司更是賺到盆滿缽滿、手抖腿軟。
作為典型的中游企業，寒銳在2017年還有5000噸金屬量氫氧化鈷生產線在剛果金投產，按道理應該順勢大幅增加產量和銷售量才對。但是，公司的鈷產品生產量僅僅增加了116噸，鈷產品銷售量比上年居然降低了6%。
這是否意味著公司的產能利用率繼續下滑？
公司并未進一步披露具體主要是哪類鈷產品銷售下降——鈷粉、鈷鹽，或是鈷精礦。
假設降低的銷售量來自于公司的核心產品鈷粉，那說明公司核心產品面臨市場需求增長緩慢、庫存增加的問題。
那么上市時募集資金中用于鈷粉生產線技改和擴建工程項目的近1.8億元資金還有必要嗎？
如果不是，結合公司上市募集說明書關于鈷產品產能信息，這部分銷售量下滑最有可能來自于鈷鹽（氫氧化鈷）銷售。背后的原因是什么？
限于公司披露信息有限，難以做進一步論證。
簡單小結：既然公司2017年的銷量并未出現實質性增長，那么其營業額翻番意味著什么呢？自然是幾乎都來自于鈷價的增長。
如果營業額的增長主要得益于銷量增長，那我們一般會預期更高的營業成本，原材料用量同比增長、工時更長、更多銷售推廣活動等，這都會使得最終利潤的增長變得相對有限；而如果歸因于單價增長，那相應的成本甚至都不需要增長，這也就解釋了為什么寒銳2017年的凈利潤同比大增575%。
所以，問題是你還認為接下來若干年鈷價還會大幅增長嗎？靠價格上漲從而驅動業績的好事還會維持多久呢？
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