2012年國際市場復蘇乏力，中國經(jīng)濟增速明顯放緩，與基礎設施投資、國際貿(mào)易相關的航運、造船、機械制造等行業(yè)受到重創(chuàng)，甚至連零售業(yè)也陷入低迷。對于掌管450億元資金的私募股權(quán)基金弘毅投資（下稱弘毅），挑戰(zhàn)前所未有。
弘毅有數(shù)個大型項目單筆投資超過10億元——自2005年以來在中聯(lián)重科（000157.SZ）累計投資近20億元，2012年底在中集集團（000039.SZ，02039.HK）投資1.74億美元，2012年在蘇寧云商（002024.SZ）投資12億元。這些項目目前都處于行業(yè)調(diào)整之中，尤其后兩家公司去年利潤下降約一半。上述投資給弘毅帶來的盈虧在二級市場上一目了然，比如蘇寧已使其賬面浮虧近半，弘毅看準了嗎？市場一片質(zhì)疑。
弘毅總裁趙令歡自有解釋。他在近日接受財新記者專訪時稱，經(jīng)濟情況不好時做投資未必悲觀，而經(jīng)濟情況特別好的時候投資不要過于樂觀。近來因經(jīng)濟低迷，在私募投資領域投資人與企業(yè)管理者糾紛時現(xiàn)，但弘毅仍選擇支持管理層。趙令歡稱他對合作伙伴詹純新 （中聯(lián)重科董事長兼CEO）、張近東（蘇寧云商集團董事長）、麥伯良（中集集團總裁）等人深信不疑，相信經(jīng)濟拐點過后，他們會將各自企業(yè)繼續(xù)帶向成功。但是，中國經(jīng)濟周期的拐點在何處？趙令歡的答案是，但凡弘毅確定的主打行業(yè)，即使看不清何時走出低谷也要投資，其抗周期的工具就是長期持有。他相信中國的城鎮(zhèn)化與消費升級會使這些企業(yè)獲得更大發(fā)展空間。
他還就基建、航運、零售電商等多個行業(yè)的競爭態(tài)勢和投資前景發(fā)表了自己的看法。
財新記者：弘毅所投資的中集集團、中聯(lián)重科和蘇寧都處在與宏觀經(jīng)濟高度相關的強周期行業(yè)，在經(jīng)濟低谷期企業(yè)業(yè)績受到?jīng)_擊。你怎么看周期性的問題？
趙令歡：弘毅就是要投資和中國經(jīng)濟中長期發(fā)展聯(lián)系緊密的公司。中短期持有策略的投資公司會覺得進入周期性行業(yè)很被動，因為經(jīng)濟周期不是一兩個企業(yè)能控制的。而我們的理念不是要抗周期。作為中長期價值投資者，我們對了解的行業(yè)周期會善加利用，但國家重點發(fā)展的行業(yè)，我們不會因有周期性就規(guī)避，我們把長期持有作為反周期的工具，投資持有一般5到10年，所以不適合投經(jīng)濟周期5到10年的行業(yè)。但你剛才提到的這些行業(yè)都是3到5年一個周期，它們和中國經(jīng)濟發(fā)展體制有密切契合，受政策影響比較大。未來中國重視城鎮(zhèn)化建設和農(nóng)村發(fā)展，這些行業(yè)會有非常大的發(fā)展空間。
我們投的中聯(lián)重科、中國建材投資回報不錯，其中中聯(lián)重科已經(jīng)經(jīng)歷了兩個周期。而蘇寧正在轉(zhuǎn)型，得給它調(diào)整的時間。
財新記者：如何判斷企業(yè)是否進入行業(yè)低谷？何時走出？
趙令歡：我們會重點研究行業(yè)是否有周期性，對政策的敏感度等。當發(fā)現(xiàn)可以中長期投資，又恰逢行業(yè)低谷時，我們就會出手，中集就是一例。中集已經(jīng)歷了三四年低谷，企業(yè)自身也在調(diào)整，這是進入的大好時機。我們也看好企業(yè)搭的架子。一般人認為中集集裝箱與航運、國際貿(mào)易聯(lián)系緊密，但中集還另有海洋工程裝備、能源化工裝備等產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過幾年積累和聚集，已具備快速發(fā)展可能，這些產(chǎn)業(yè)與航運是否恢復關系不大。
我們投資的每個大型企業(yè)，主業(yè)都有很大周期性，這些企業(yè)自身或在我們幫助下，可進行產(chǎn)業(yè)擴張以對沖周期。我們不愿投入一個純粹受周期影響、處于風口浪尖的窄的行業(yè)，好比航運，它的周期5-10年甚至更長。但中集不是，它的業(yè)務很寬，而資本市場定價永遠有偏差，所以我們選擇進入。
財新記者：中遠太平洋考慮出售中集21.8%的股權(quán)，你們是否有意增持？
趙令歡：對此我們特別關注。我們會長期持有已經(jīng)持有的股份，也會尋找時機加大我們在這個企業(yè)的參與力度。我們已經(jīng)對中集投了近2億美元，和股東、管理層溝通得很好，不會為了增加話語權(quán)而增持。
如果有合適機會我們不介意增持，但現(xiàn)在的位置已經(jīng)很不錯。
財新記者：中聯(lián)重科現(xiàn)在風險如何？2012年利潤雖然只降了9%，但應收賬款達189億元，現(xiàn)在融資租賃客戶違約風險已經(jīng)出現(xiàn)，中聯(lián)重科還計提了壞賬準備。
趙令歡：首先，中聯(lián)重科的數(shù)據(jù)肯定是真實的，審計師在那么大的輿論壓力下翻了個底朝天，出具了無保留意見，對此我們深信不疑，這也是我們在公司治理上的要求。財務數(shù)字相對市場預期是很好的，詹純新很多事情做在前面，比如產(chǎn)業(yè)化和城鎮(zhèn)化的結(jié)合，如果他能排除干擾，能做得更好。
財新記者：阿里巴巴、京東商城都在準備上市，蘇寧度過了最困難的時期，還在整合，你對他們的競爭怎么看？
趙令歡：你說了兩個問題，一是電商的競爭格局；二是蘇寧所處的階段和地位。阿里巴巴在馬云領導下不斷創(chuàng)新，在市場中產(chǎn)生了重大影響，上市成功將會是企業(yè)發(fā)展新的階段，也是行業(yè)大事件。在電商這個行業(yè)，一個主要公司的動作會對其他公司的策略產(chǎn)生重要影響。我們投資蘇寧時，蘇寧還不算其中重量級的運動員，很多人認為我們投錯了。但這仍然引發(fā)了行業(yè)內(nèi)幾乎所有大公司重新布局。阿里如果上市，對行業(yè)是有好處的，其他公司都會做出調(diào)整。
現(xiàn)在，蘇寧最艱苦的日子可能還沒過去。張近東想得特別清楚，中國的零售市場將是線上線下有機結(jié)合的。但一個線下的領導型企業(yè)，在一定時間內(nèi)不多走彎路、高效地把線上做好，這對任何企業(yè)都是挑戰(zhàn)。張近東是主動選擇，按照自己的步驟引入外力，以加快速度或少走彎路。我們認同張近東對今后發(fā)展的認識，我們也清楚做好線上談何容易。現(xiàn)在基本按照優(yōu)化速率與方式一步步做。我認為蘇寧可以成為電商行業(yè)最重要的企業(yè)之一。
財新記者：如果京東商城收入做到千億都不賺錢，PE還會繼續(xù)支持嗎？
趙令歡：投資人多數(shù)還是覺得有利潤才投，但電商是新興行業(yè)，所以大家會有不同看法。不同的投資人有不同的判斷標準和風險承受能力。
財新記者：你怎么看待中國企業(yè)赴美上市的時間窗口？美國證監(jiān)會起訴了四大會計師事務所在華機構(gòu)。
趙令歡：不是美國對中國企業(yè)開窗口的問題，而是中國企業(yè)應如何正確選擇的問題。美國市場目前對中國公司總體比較謹慎甚至稍有偏見，這種態(tài)勢的形成很不幸，有很多公司造假引起了擔心。我們認為，除了極少數(shù)類別的公司，比如互聯(lián)網(wǎng)、游戲這樣極領先的概念才需要去美國上市——一是中國有限制；二是美國市場對怎么定價有更先進的認識，而對其他大部分中國企業(yè)來講，香港和內(nèi)地市場可以滿足他們的需求。從技術(shù)層面看，現(xiàn)在美國股市比亞洲股市信心多得多，中國證監(jiān)會還沒有重啟IPO，而香港市場也比較弱，中國公司都擔憂上市定價不好。
財新記者：近年來一些在美國上市的中國公司正在或打算進行私有化，對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，A股和港股估值還不如美國，你覺得可操作性強嗎？
趙令歡：上市是為了找到與公司匹配的市場。 互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)找到了一個優(yōu)化的市場，為什么要回來？我覺得它們未必真有私有化需求。我們正在操作先聲藥業(yè)（SCR.NYSE，弘毅投資的企業(yè)）的私有化，我覺得成功機會比較大。這類企業(yè)退市是出于無奈。先聲是個好公司，被扔在中國概念股里面，成為孤兒股，價值發(fā)現(xiàn)功能喪失殆盡。另外，這些年發(fā)展中有重組需求，面對小股東做事更累更貴，非上市公司反而更容易重組，所以公司才有私有化需求。
財新記者：去年你們看了很長時間的歐洲德克夏銀行，最終沒有投。為什么？
趙令歡：我們一直在看很多國外公司，但只做了很少的幾個。
我們對國際上的一些公司繼續(xù)保持高度的熱度與關注，因為中國已經(jīng)變成世界上最好、最大的消費市場，而很多國家的公司有很好的產(chǎn)品、服務、品牌，可以到中國來滿足消費者需求，這是一個商機。但那些外國公司對怎么利用中國機會，如何治理與管理中國市場都不在行，所以我們熱衷做inbound crossborder（內(nèi)向的跨境收購），在做國企改制的基礎上打造“外企改制”，把跨國公司在中國的運作本土化，這些是我們今后的增值點，這方面的交易會越來越多。
財新記者：大家都在觀察城鎮(zhèn)化帶來的投資機會，你們怎么看？
趙令歡：城鎮(zhèn)化是個總抓手，我們注意到有兩方面影響：一是要搞基礎設施的建設，建筑材料、機械工程行業(yè)會中長期看好，所以我們堅定地伴隨著各種各樣的周期來投資這些行業(yè)；二是城鎮(zhèn)化有不同階段。過去說城鎮(zhèn)化仿佛就是城市化，農(nóng)民工進城。下一階段會不一樣，可能嘗試以鄉(xiāng)鎮(zhèn)和已經(jīng)建好的交通要道為線路，串起來的分散式工業(yè)化及就近的城鎮(zhèn)化，比如美國大公司的總部很少有在紐約、芝加哥這樣的大城市的，很多大保險公司總部在小鄉(xiāng)村，我們覺得這可能是中國未來城鎮(zhèn)化的趨勢。
中聯(lián)重科以前建工業(yè)園，一做就是600萬平方米，一個地方幾萬工人，幾乎是一個城。這幾年詹純新嘗試沿著高速公路，把大工業(yè)園分散到鄉(xiāng)鎮(zhèn)縣，雖然物流成本高一些，但人力成本會降低。未來這種以產(chǎn)業(yè)分散布局引發(fā)城鎮(zhèn)就地就業(yè)的城鎮(zhèn)化值得注意，會發(fā)生很多這樣的機會，懂得這樣做的公司會發(fā)展很好，政策也會十分支持。這是良性的東西，我對此很看好。
