要點
我們昨日拜訪了駱駝股份并與管理層交流，我們發(fā)現(xiàn)其起停電池與廢舊電池回收業(yè)務(wù)有望驅(qū)動公司下半年盈利加速增長，而鋰電池及互聯(lián)網(wǎng)電商平臺有望成為公司未來3~5年的增長驅(qū)動力。具體紀(jì)要如下：
起停電池下半年開始放量。管理層看好起停電池的節(jié)油效果以及巨大的市場前景。目前公司已經(jīng)完成了1條產(chǎn)能為100萬KVAH的起停電池生產(chǎn)線。2016年計劃再增加2~3條生產(chǎn)線，預(yù)計下半年開始可以全面放量。起停電池毛利率超過30%，預(yù)計可以有效提升公司的綜合毛利率。
廢舊電池回收提升鉛酸電池毛利率。目前公司在湖北有10萬噸廢舊電池處理產(chǎn)能，預(yù)計三季度末可以獲得廢舊電池回收的處理資質(zhì)并開始享受增值稅退稅。2016年，公司計劃在廣西增加15萬噸廢舊電池處理產(chǎn)能。處理后的鉛材料以自用為主，預(yù)計可以提升現(xiàn)有鉛酸電池業(yè)務(wù)的毛利率1~2個百分點。
動力鋰電池業(yè)務(wù)前景廣闊。公司自2007年就開始研發(fā)鋰電池，目前已經(jīng)掌握了磷酸鐵鋰和三元材料的電池技術(shù)。管理層看好鋰電池下游的需求，計劃于2016年上半年有5億KVAH的鋰電池生產(chǎn)線可以開始投產(chǎn)。客戶方面，管理層認(rèn)為公司可憑借其在啟動電池領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢和客戶資源迅速切入這一市場。
互聯(lián)網(wǎng)電商平臺打造汽配后市場O2O一站式服務(wù)平臺。互聯(lián)網(wǎng)電商平臺是公司未來5年的發(fā)展重心。除了在天貓、京東和駱駝商場的布局，公司擬額外募集3億元在一線城市設(shè)立電子商務(wù)公司負(fù)責(zé)搭建公司、經(jīng)銷商與終端客戶的綜合電子商務(wù)平臺，力求最終打造一個汽配后市場O2O一站式服務(wù)平臺。
建議
我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的市場地位以及對動力鋰電池業(yè)務(wù)的布局。目前股價交易于2016年17倍市盈率（行業(yè)平均30.4倍），風(fēng)險收益比極具吸引力。我們重申“推薦”評級和目標(biāo)價38.38元/股，基于2016年30倍市盈率。
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