從大眾在國內(nèi)投產(chǎn)的新能源車廠看，上汽大眾在中國安亭投資81.87億的MEB新能源工廠將在2020年10月投產(chǎn)，年產(chǎn)能30萬輛。一汽大眾華南基地（佛山工廠）正在改造為電動車工廠，年產(chǎn)能30萬輛，2020年開始量產(chǎn)MEB平臺車型，顯然這并不能滿足大眾的胃口。
最近大眾集團(tuán)公告稱，擬以增資方式取得江淮汽車控股股東江汽控股（持有江淮汽車25.23%股權(quán)）50%股權(quán)，同時大眾擬增資合資公司江淮大眾，股權(quán)比例由50%提升至75%，合資公司規(guī)劃2025年推出5款純電動車，在2029年達(dá)到年產(chǎn)量35-40萬輛，項目投資預(yù)計達(dá)10億歐元。
國盛電新團(tuán)隊指出，江淮大眾的原先定位為引入大眾的低端品牌西雅特的車型，以形成高中低端全線產(chǎn)品覆蓋，此次入股進(jìn)一步消化雙積分壓力，并增強(qiáng)控制力。
如此看，盡管寧德時代作為大眾在中國的主要供應(yīng)商，但面對龐大的市場需要，大眾仍需要穩(wěn)固的電池合作企業(yè)，這時候國軒高科的出現(xiàn)也正逢其時。
關(guān)于此次定增估值問題，大眾中國合計出資87.12億元，持股比例26.47%，對應(yīng)估值329億元，而國軒高科2019年底凈資產(chǎn)約89億，扣非凈利潤-3.4億元。
海通電新團(tuán)隊指出，靜態(tài)看價格不低，考慮未來動態(tài)變化，國軒高科2020年動力/儲能產(chǎn)能16GW加上本次募投16GW，合計為32GW，最樂觀情況下2022年產(chǎn)能打滿，單wh盈利按0.06元測算對應(yīng)19億元，3萬噸高鎳正極材料按單噸1萬測算就是3億利潤，合計22億利潤，按20倍估值，可以估到440億市值，目前收購價格有一定的合理性。
值得注意的是，從業(yè)務(wù)模式發(fā)展趨勢看，由于動力鋰電池項目投資規(guī)模較大，單獨依靠自有資金建廠將產(chǎn)生較大的資金壓力。未來動力鋰電池企業(yè)和整車廠合資建廠的模式將日益普及，不僅可以緩解動力電池企業(yè)的資金壓力，也能保證整車廠的電池穩(wěn)定供應(yīng)，此時大眾入主國軒高科似乎也是行業(yè)趨勢。
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