業績穩健成長持續,基本符合預期。公司一季度實現收入8.52億元,同比增長17.1%;實現歸屬股東凈利潤0.23億元,同比增長3.36%;實現EPS0.0254元。公司預計,2014上半年歸屬股東凈利潤將同比增長0~30%,業績將維持穩健發展。
充電樁業務取得重要突破。在2014年國網首批電動汽車充換電設備招標中,子公司“萬馬新能源”獨家預中標156套交流充電樁。我們認為,此次預中標將助力公司成功打開國網電動汽車充換電設備市場,提高市場競爭力,利好該業務快速成長。
分布式光伏業務前期推進順利。據公告,公司擬以1億元自有資金,在嘉興光伏高新技術產業園設立全資子公司“萬馬光伏”,待其成立后,首期將在嘉興光伏高新技術產業園實施10MWp光伏電站的投資、建設及運營維護。合作方國電通是國網電科院全資子公司,具有良好的行業資源優勢和技術優勢。我們看好其合作前景,認為投資分布式光伏產業符合國家能源政策導向,有助公司優化業務結構,培育新的業績增長點,利好中長期業績成長前景。
擬設立主營低壓線纜的全資子公司“惠民線纜”,產品將主要應用于小區工程改造、城鎮化建設以及項目工程等細分市場。我們認為,這將有效增加公司低壓線纜產能,優化業務結構,并盤活存量資產(冗余房產),提高資產利用率。
看好公司中長期“穩中求進”的投資價值:1)線纜、高分子材料等重磅業務受益配電網建設等行業利好與多元市場渠道拓展,穩健發展可期;2)受益政策推動利好,電動汽車充電樁、分布式光伏業務發展逢時,有望逐漸成為公司新的業績增長點;3)擅長產業并購策劃的硅谷天堂已成為公司戰略投資者,或助力公司市值提升管理。4)經營團隊敬業,管理有方。智能電網板塊僅11家上市公司(僅占不到14%)實現近4個年度盈利(含“非經”、重組收益貢獻)持續增長5%以上,公司為其一。
維持“增持”評級:我們預計,當前股本下,公司于2014~2016年將分別實現EPS0.29元、0.35元、0.41元,對應21.9倍、18.2倍、15.6倍P/E。
風險提示:未來下游市場增速或放緩,市場競爭趨于激烈;新業務發展或低于預期;原材料價格波動、市場競爭激烈等因素或影響線纜與高分子材料業務最終盈利。
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