05
周期行業(yè)的商業(yè)密碼
手頭持倉(cāng)的期貨頭寸
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對(duì)于涉及大宗商品的公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)對(duì)沖，因此涉及大宗周期性原材料的企業(yè)來(lái)說(shuō)，有一個(gè)很重要的點(diǎn)，就是研究其套期保值的思路。
對(duì)本案的鼎勝新材來(lái)說(shuō)，其采購(gòu)周期通常在10天以內(nèi)，生產(chǎn)周期通常在1個(gè)月以內(nèi)，銷(xiāo)售周期通常在1個(gè)月以內(nèi)，因此存在1-2個(gè)月左右的經(jīng)營(yíng)周期。
因此，這2個(gè)月的經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)，其產(chǎn)品售價(jià)、采購(gòu)成本因鋁錠價(jià)格而波動(dòng)，隨之帶來(lái)采購(gòu)端和銷(xiāo)售端的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)，其必須開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)。
1）與預(yù)期銷(xiāo)售相關(guān)的套期保值：
當(dāng)其預(yù)測(cè)鋁錠價(jià)格下跌可能性較大時(shí)，為規(guī)避出售時(shí)的產(chǎn)品售價(jià)下跌帶來(lái)的損失，需要采取先通過(guò)在期貨市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)（賣(mài)單），待存貨實(shí)現(xiàn)交貨銷(xiāo)售時(shí)再平倉(cāng)的方式，對(duì)在手存貨進(jìn)行套期保值。
舉個(gè)例子，比如：公司組織訂單生產(chǎn)采購(gòu)時(shí)結(jié)算的鋁錠價(jià)1.2萬(wàn)/噸，銷(xiāo)售時(shí)結(jié)算的鋁錠價(jià)下跌至1.1萬(wàn)元/噸，則公司損失了0.1萬(wàn)元/噸，但若在采購(gòu)時(shí)點(diǎn)于期貨市場(chǎng)上開(kāi)倉(cāng)賣(mài)單（1.2萬(wàn)/噸），在交貨時(shí)平倉(cāng)（1.1萬(wàn)元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬(wàn)元/噸，從而有效對(duì)沖了因鋁錠下跌帶來(lái)的售價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。
2）與預(yù)期采購(gòu)相關(guān)的套期保值：
當(dāng)其接到確定銷(xiāo)售價(jià)格的訂單，且預(yù)測(cè)鋁錠價(jià)格上漲可能性較大時(shí)，為規(guī)避訂立合同時(shí)與實(shí)際采購(gòu)時(shí)帶來(lái)的鋁錠采購(gòu)價(jià)格上漲帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)采取先通過(guò)在期貨市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)（買(mǎi)單），待實(shí)現(xiàn)采購(gòu)時(shí)再平倉(cāng)的方式，對(duì)在手訂單進(jìn)行套期保值。
舉個(gè)例子，比如：公司在訂立合同時(shí)鋁錠價(jià)格為1.2萬(wàn)/噸，實(shí)際組織生產(chǎn)進(jìn)行采購(gòu)時(shí)結(jié)算的鋁錠價(jià)格上漲為1.3萬(wàn)/噸，導(dǎo)致公司采購(gòu)成本上漲了0.1萬(wàn)元/噸，但若在接到訂單時(shí)點(diǎn)于期貨市場(chǎng)上開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)單（1.2萬(wàn)/噸），在采購(gòu)鋁錠時(shí)平倉(cāng)（1.3萬(wàn)元/噸），在期貨上賺取收益0.1萬(wàn)元/噸，從而有效對(duì)沖了因鋁錠上漲帶來(lái)的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，這樣的操作，也有預(yù)測(cè)錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。但畢竟是市場(chǎng)上的大玩家，對(duì)價(jià)格的把握，相對(duì)會(huì)比一般機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確一些。
來(lái)看數(shù)據(jù)，2015年，鋁價(jià)整體呈下行趨勢(shì)，鼎勝新材以賣(mài)單為主，2016、2017年，鋁價(jià)整體呈上行趨勢(shì)，鼎勝新材以買(mǎi)單為主。以鋁價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，鼎勝新材在套期保值上的操作，對(duì)鋁價(jià)的預(yù)判基本正確。
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（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice）
06
周期行業(yè)商業(yè)密碼
存貨的出貨時(shí)機(jī)選擇
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2014到2017年，鼎勝新材存貨總額的復(fù)合增速為15.53%，收入的復(fù)合增速為11.2%，兩者均呈正增長(zhǎng)，且相差較小。
以存貨中原材料的占比，來(lái)看鼎勝新材，對(duì)于原材料囤貨時(shí)機(jī)的把控。從經(jīng)營(yíng)邏輯上來(lái)看，在原材料下跌時(shí)多備一些貨，在原材料上漲時(shí)多出貨，是一個(gè)增加利潤(rùn)的比較合理的選擇。
2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日、2017年12月31日，鼎勝新材的原材料為1.75億、1.75億、1.93億、2.93億，占存貨的比例為16.63%、17.89%、14.24%、18.05%。
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注意，這2014、2015、2017年末的存貨占比都在18%左右，只有2016年12月31日，這個(gè)節(jié)點(diǎn)，存貨占比明顯低于之前。
并且，2016年12月31日，存貨結(jié)構(gòu)中，還有一個(gè)值得關(guān)注的科目“委托加工物資”，即通過(guò)外協(xié)廠，提高產(chǎn)能。2015、2016、2017年末，委托加工物資分別為76.34萬(wàn)、1.43億、6816.23萬(wàn)，占存貨的比例分別為0.08%、10.58%、4.2%。注意，2016年12月31日，外協(xié)加工明顯上升。
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這兩組數(shù)據(jù)共同指向一個(gè)點(diǎn)，2016年12月31日這個(gè)節(jié)點(diǎn)時(shí)，鼎勝新材選擇大幅提高產(chǎn)能，準(zhǔn)備出貨。
那么，此處給你一個(gè)思考題，當(dāng)企業(yè)預(yù)判未來(lái)鋁走勢(shì)如何時(shí)，會(huì)做出這樣的選擇？
答案：當(dāng)企業(yè)預(yù)測(cè)，未來(lái)一段時(shí)間鋁價(jià)格將大幅上漲。
鼎勝新材的售價(jià)跟著市場(chǎng)走，市場(chǎng)價(jià)大幅上升，意味著鼎勝新材的產(chǎn)品售價(jià)也會(huì)大幅上升，這是一個(gè)很簡(jiǎn)單的低買(mǎi)高賣(mài)原理。
結(jié)合2016年12月31日后一個(gè)月的鋁價(jià)的走勢(shì)，來(lái)看看鼎勝新材的預(yù)判是否準(zhǔn)確。
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（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice）
從數(shù)據(jù)上來(lái)看，2016年12月31日時(shí)，鼎勝新材對(duì)于行情的把握，還是對(duì)的。
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