疫情短期將造成汽車供需大幅下跌，行業(yè)中長期邏輯不變。從產(chǎn)能看，短期疫情首先對東風系和日系等品牌將產(chǎn)生影響。消費者外出減少，短期抑制需求，消費及服務業(yè)短期受影響大，從業(yè)人員購買力下滑，或將推遲購車計劃，疫情結束后“延遲購買”或將有效彌補前期的銷量損失。疫情將提升公眾對公共交通的戒備心理，刺激首購需求。長周期看，國內(nèi)多個省份千人保有量仍較低，有較大的需求潛力。
品牌格局調整，短期東風系及日系受影響最大。短期從區(qū)域看，湖北產(chǎn)能占比較大的車企如東風系等品牌受影響較大；從潛在購買者看，消費及服務業(yè)從業(yè)人員短期收入預期降低，可能導致其消費需求被抑制，短期內(nèi)對自主品牌和尾部品牌的銷量影響更大。中期首購剛需釋放，利于一線自主品牌。疫情加速行業(yè)洗牌，中長期我們依然最為看好日系、德系及一線自主品牌份額提升。
客車行業(yè)探底復蘇時間延后、中短期現(xiàn)金流壓力加劇、洗牌加速，長期看好龍頭份額提升。疫情導致公眾對共同交通出行忌憚，這種心理會持續(xù)較長一段時間。對客車業(yè)造成短期或中期負面影響，預計客車行業(yè)的探底復蘇時間較乘用車延后，疫情的持續(xù)會導致中小企業(yè)新能源補貼尚未收回情況下，現(xiàn)金流進一步吃緊，預計市場份額進一步向龍頭集中，利好龍頭企業(yè)。龍頭份額提升的節(jié)奏會加快。
新能源汽車中長期增長邏輯不變。從總量來看，一季度受疫情影響產(chǎn)銷探底，二季度開始爬升回暖；中期由于湖北新能源銷量占比較小+下半年疫情大概率消除+政策托底的可能性加大+2019年低基數(shù)帶來產(chǎn)銷大幅提升，2020年全年有望呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢；長期看由于雙積分政策引導+特斯拉國產(chǎn)化+歐洲政策扶持，增長的邏輯不變。預計2020年國內(nèi)新能源汽車銷量160-200萬輛，全球超過300萬輛；2025年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷達到700萬輛規(guī)模，滲透率提升至25%。從結構來看，消費端新增電動出租車和網(wǎng)約車的投放可能延后，但中長期影響有限；私人購車需求或將受疫情影響而實現(xiàn)更快增長，對應限購城市中高端電動車型的放量，非限購城市A0級以下通勤車型銷量占比的提升。企業(yè)端，短期內(nèi)疫情嚴重地區(qū)銷量占比低+新零售模式轉型快+新車型迭代速度加快的企業(yè)有望提升市場份額，長期看產(chǎn)品力和品牌力依然是影響行業(yè)格局的最主要因素。
投資建議：疫情短期大面積影響行業(yè)供給，但不改行業(yè)長期復蘇邏輯，疫情解除后或刺激消費者加速實施首次購車計劃；短期嚴峻形勢加重現(xiàn)金流壓力，給尾部企業(yè)雪上加霜，加速行業(yè)淘汰，行業(yè)格局優(yōu)化提速。客車業(yè)探底復蘇時間延后，進一步惡化現(xiàn)金流，中小企業(yè)洗牌加速。我們重申2020年年度策略《冬尤在，尋存量王者》中的三大投資亮點：1）中期平臺期尋存量王者，龍頭時代來臨；2）汽車電動化進入高質量發(fā)展階段帶來的產(chǎn)業(yè)鏈機遇；3）順應整車發(fā)展趨勢，積極融入全球供應鏈的優(yōu)質配件企業(yè)。整車推薦長城汽車、廣汽集團、上汽集團，關注吉利汽車；全球化進程中零部件企業(yè)具有重要機遇，推薦有技術實力和全球客戶的企業(yè)，如星宇股份、銀輪股份、中鼎股份、福耀玻璃、拓普集團；建議積極關注特斯拉/LG化學/寧德時代供應鏈企業(yè)的成長機會，強烈推薦寧德時代、當升科技、匯川技術，推薦宏發(fā)股份、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、星源材質、臥龍電驅，關注三花智控、恩捷股份。
風險提示：1）疫情影響時間延長的風險：若疫情中短期內(nèi)沒有辦法得到有效控制，可能導致企業(yè)復工時間和消費者購買需求的延后，對汽車產(chǎn)業(yè)的復蘇造成負面影響。2）新能源汽車銷量不達預期。放開股比的政策利好下，特斯拉等具備較強競爭力的外資電動車加速國產(chǎn)化進程，導致自主品牌新能源車丟失市場份額，利潤快速下降。3）自主車企高端化突破不及預期。隨著國內(nèi)汽車市場完全開放，競爭加劇，自主高端車型若未被市場認可，高端化受阻，將導致較大損失。4）主機廠年降壓力高于預期。整車廠年降壓力傳導至上游零部件企業(yè)，導致零部件企業(yè)產(chǎn)品毛利率降低，盈利能力下降。5）政策力度不及預期的風險：如果國內(nèi)外政策對實現(xiàn)新能源汽車支持力度軟化或改變，導致政策出臺力度低于預期，將顯著影響新能源汽車市場整體規(guī)模。
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