投資要點
事件：2020年3月，歐洲各國電車強勢依舊。德國、法國、英國、挪威、葡萄牙、瑞典六國2020年3月新能源汽車注冊量6.4萬，滲透率為11％（含純電動和插電混動），同比增長55％，環(huán)比上升33％。
傳統(tǒng)燃油車注冊量保持下降，純電動車持續(xù)放量，電車滲透率提升明顯：3月乘用車注冊量數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國和葡萄牙同比下降在55％左右，挪威、德國同比下降在35％左右。而新能源汽車注冊量繼1、2月持續(xù)放量后，3月依然保持強勁增長，其中，德國的插混汽車和英國的純電動車同比增速均約為2倍，瑞典插混車型同比增速均超過1倍，法國純電動車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動車滲透率增加到56％，插混車也達到19％。同時瑞典3月表現(xiàn)亮眼，插混車滲透率高達17％，緊隨挪威。法國的純電動車滲透率也快速提高至9％。德國持續(xù)放量得益于單車補貼提升，英國持續(xù)放量得益于單車補貼退坡前的搶裝、燃油車車稅費的提升以及更換定期車牌。
碳排放跟蹤：純電動注冊提升明顯，碳排放持續(xù)改善，接近21年目標：2019年全年單車平均碳排放量約為112g/km，距離21年排放目標95g/km仍有很大差距。2020年1-2月法國純電動車注冊量成倍爆增，可以體現(xiàn)車企對碳排放法規(guī)嚴正以待，表明認可法規(guī)在歐洲的執(zhí)行。根據(jù)CCFA官網(wǎng)數(shù)據(jù)，在法國2020年2月全國單車平均CO2小幅回升至101.5g/km后，3月快速回落至97.3，同比下降11.9％，相比2019年，純電動銷量暴增帶來碳排放下降明顯。德國2020年1-2月全國單車平均CO2連續(xù)下降達149.6g/km后，3月全國單車平均CO2繼續(xù)下降至149g/km。乘用車銷售結(jié)構(gòu)的變化帶來碳排放開始呈現(xiàn)下降趨勢，但與21年95g/km還有較大差距，預(yù)計未來各家車企將加大新能源汽車的投放。
投資建議：歐洲2020年3月新能源汽車銷量繼前兩月暴增后強勢依舊，表明車企對碳排放法規(guī)嚴陣以待，同時體現(xiàn)需求釋放信號。2020年是歐洲新能源汽車的大年，持續(xù)看多歐洲放量，推薦LG產(chǎn)業(yè)鏈-特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈-大眾MEB產(chǎn)業(yè)鏈，推薦各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)，寧德時代、恩捷股份、璞泰來、當(dāng)升科技、宏發(fā)股份、建議關(guān)注科達利等。
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷不達預(yù)期風(fēng)險
報告正文
事件
●2020年3月，歐洲各國電車勢頭不減。德國、法國、英國、挪威、葡萄牙、瑞典六國2020年3月新能源汽車注冊量6.4萬，滲透率為11％（含純電動和插電混動），同比增長55％，環(huán)比上升33％。整體而言：3月同比、環(huán)比均持續(xù)高增長，疫情影響尚不顯著。
●細分來看：
德國乘用車注冊量為215119輛，其中新增純電動汽車注冊量為10329輛，同比增長56％，滲透率5％；
法國乘用車注冊量為62594輛，其中新增純電動汽車注冊量為5511輛，同比增長80％，滲透率9％；
英國乘用車注冊量為254684輛，其中新增純電動汽車注冊量為11694輛，同比增長197％，滲透率5％；
葡萄牙乘用車注冊量為12399輛，其中新增純電動汽車注冊量為993輛，同比增長4％，滲透率8％；
挪威乘用車注冊量為12451輛，其中新增純電動汽車注冊量為6966輛，同比下降35％，滲透率56％；
瑞典乘用車注冊量為27649輛，其中新增純電動汽車注冊量為3005輛，同比增加42％，滲透率11％。
點評
1、歐洲3月整車注冊量：傳統(tǒng)燃油車注冊量保持下降，純電動車持續(xù)放量，電車滲透率提升明顯。
我們追蹤了德國、法國、英國、葡萄牙、挪威、瑞典，2017-2019年六個國家新能源汽車占歐洲比例72％，所以在已經(jīng)披露的六個國家新能源汽車數(shù)據(jù)可以很大程度反應(yīng)3月份歐洲整體的發(fā)展情況。
3月乘用車注冊量數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國和葡萄牙同比下降在55％左右，英國同比下降在45％左右，挪威、德國同比下降在35％左右。反觀新能源汽車，注冊量繼1、 2月持續(xù)放量后，3月依然保持強勁增長，其中德國的插混汽車同比增速超2倍，瑞典插混車型同比增速均超過1倍，法國純電動車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。整體乘用車注冊量的下滑疊加純電動車和插混車注冊量的持續(xù)增長帶動滲透率進一步提高，其中挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動車滲透率由2月的50％增加到56％，而插混車也達到19％。同時瑞典3月表現(xiàn)亮眼，插混車滲透率高達17％，緊隨挪威。法國的純電動車滲透率也快速提高至9％。英國滲透率不高但增速搶眼，純電動車和插混車環(huán)比增速均超200％，遠超其余各國。
2、 歐洲六國3月新能源汽車注冊量：德國、英國表現(xiàn)搶眼
法國：純電同比增加80％，插混同比增長20％
2020年3月的乘用車注冊量為6.3萬輛，與去年同期相比下降幅度較大。3月新能源汽車注冊量較上月有較大下滑，純電動3月注冊量0.55萬，同比增加80％，但環(huán)比下降42％。2020年1-3月純電動注冊總量約2.6萬輛，滲透率7％。插電混合車走勢與純電類似，3月單月注冊0.18萬輛，同比增加20％，但環(huán)比下降54％。2020年1-3月電車（純電+混電）滲透率達10％，較上年提升明顯。
在整車產(chǎn)銷方面，本土品牌雷諾注冊量最佳。2019年1-3月雷諾Zoe累計注冊量為4225輛，占全部車型注冊量比例0.8％，2020年1-3月，雷諾Zoe注冊量達10151輛，占比2.8％，占純電動注冊量比例39％；同比增加140％。
追蹤2017-2020年ZOE在法國的月度銷量數(shù)據(jù)，可以看出2019年下半年ZOE的銷售增量相對不明顯，這歸因于新款ZOE從2019年7月開始預(yù)定，到2020年1月開始交付，因此2019年的訂單于2020年一季度開始交付，ZOE注冊增量明顯。
作為一款最早進入歐洲電動車領(lǐng)域的車型，在歐洲電動化浪潮中，雷諾ZOE完成了自己的改造：內(nèi)外兼修，續(xù)航升級。
●外觀方面：車前大燈改變成雷諾最新的家族化樣式，尾燈和輪圈進行了風(fēng)格上的微調(diào)；
●內(nèi)飾方面：更新功能性懸浮大屏、電子手剎，新增創(chuàng)新性配置，包括雷諾EASY CONNECT服務(wù)和智能駕駛輔助模式；
●動力方面：新款ZOE在搭載現(xiàn)有驅(qū)動電機的基礎(chǔ)上升級了由LG化學(xué)提供的電池組容量，從11kWh提升至52kWh，新款ZOE的續(xù)航里程得到提升，在更為嚴苛的WLTP標準下維持395km的續(xù)航水準。同時新增直流充電的功能，補能問題得到了進一步的解決。
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