三元材料前景難料
*ST吉恩的四個募投項目中，和鋰電產業鏈有關的另外一個項目是“年產2萬噸鋰電池正極材料研發生產基地建設項目”。根據定增預案，*ST吉恩將通過控股子公司亞融科技實施該項目，項目投資額14.94億元，建設周期2年。
正極材料是鋰離子電池電化學性能的決定性因素。鋰電池正極材料主要分為鈷酸鋰（LCO）、錳酸鋰（LMO）、三元材料（又分為鎳鈷錳酸鋰NCM和鎳鈷鋁酸鋰NCA）和磷酸鐵鋰（LFP）。
從當下全球新能源汽車采用的技術路徑來看，磷酸鐵鋰和三元材料是主流。從國內來看，磷酸鐵鋰因為循環次數高、價格低，而普遍被國內廠商所采用，根據高工鋰電數據，2015年國內動力電池出貨量15.7GWh，其中磷酸鐵鋰電池出貨量達10.86GWh，占據市場近69%的份額；三元材料電池出貨量為4.26GWh，占比27%。2016年前四個月，磷酸鐵鋰電池出貨量2.6GWh，市場份額進一步提高到75%，而三元電池的出貨量占比下降到23%。
盡管磷酸鐵鋰正極材料目前占據市場主導地位，但是這種技術路線存在能量密度低、耐低溫性差等缺點。市場普遍認為，從長期來看，三元材料仍是正極材料未來發展的趨勢。根據預測，2015-2018年，三元材料需求量的年復合增速達到65%，預計2018 年三元材料電池的出貨量首次超越磷酸鐵鋰成為正極材料主流。
三元材料市場前景雖好，但*ST吉恩能否搶到這塊肥肉，恐存變數。
目前，日本、韓國的鋰電正極材料產業起步較早，整體技術水平和質量控制能力優秀，占據鋰電正極材料市場高端領域，特別是三元材料。國內三元材料技術水平、產品質量相對落后，主要集中在低端市場。
再有，三元材料的技術壁壘、市場壁壘均較高，項目從建設到進入下游客戶體系周期較長（超過兩年）。因此，提前布局的企業將會有先發優勢。據《證券市場周刊》記者了解，杉杉能源、北大先行、湖南瑞祥、寧波金和、當升科技（300073.SZ）等企業早就已經布局三元材料，并且已經實現大規模量產。
而*ST吉恩的三元材料項目至少要在2018年下半年才能投產，屆時*ST吉恩能否從這些廠商手中搶到客戶恐存較大變數。
*ST吉恩發布的非公開發行預案，預測三元材料達產后年銷售收入27.32億元，年凈利潤2.54億元。不過，《證券市場周刊》記者發現，*ST吉恩對該項目的凈利潤預測偏樂觀。
當升科技現有7000噸三元材料產能，根據2016年一季報，三元正極材料售價約為15萬元/噸，每噸凈利約為1萬元。*ST吉恩三元材料產能為2萬噸，按照當升科技的每噸凈利計算，項目可以實現凈利潤2億元。很顯然，*ST吉恩非公開發行預案中給出的項目收益預測過于樂觀了。
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