伴隨新能源汽車的爆發(fā)式增長(zhǎng)，已經(jīng)連續(xù)虧損兩年的*ST吉恩（600432.SH）宣布跨界豪賭新能源，引發(fā)市場(chǎng)多方關(guān)注。
*ST吉恩7月4日晚披露非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)41億元，其中4.91億元用于羰基金屬功能材料建設(shè)項(xiàng)目（一期），12.66億元用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰電池正極材料研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，10.77億元用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目，12億元用于償還借款。
如果2016年仍然無(wú)法扭虧為盈，*ST吉恩將被實(shí)施暫停上市交易。《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，*ST吉恩募投的新能源項(xiàng)目建設(shè)期均在1.5年以上，這些項(xiàng)目恐怕遠(yuǎn)水難解近渴，投產(chǎn)之后的前景也存在諸多變數(shù)。
此外，*ST吉恩購(gòu)買的加拿大鋰礦項(xiàng)目存在探明儲(chǔ)量低、品位低、售價(jià)低等問(wèn)題，飽受市場(chǎng)質(zhì)疑。
遠(yuǎn)水難解近渴
*ST吉恩主營(yíng)業(yè)務(wù)為鎳金屬采礦、選礦、冶煉及其相關(guān)化工產(chǎn)品的生產(chǎn)加工和銷售，2015年鎳產(chǎn)品收入為21.1億元，占營(yíng)業(yè)收入的66.02%，是上市公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。
不過(guò)，自2012年起，世界有色金屬市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入周期性下行通道，銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價(jià)格持續(xù)下滑。2015年鎳價(jià)持續(xù)大幅下挫，LME鎳價(jià)在2014年5月創(chuàng)出1.94萬(wàn)美元/噸的高點(diǎn)后，持續(xù)下滑走低，2015年12月均價(jià)為8692美元/噸，較2014年5月高點(diǎn)下跌55%。2015年LME三個(gè)月鎳期貨均價(jià)為1.19萬(wàn)美元/噸，同比下降30%。
伴隨主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格的大幅下降，*ST吉恩連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損，2014年、2015年分別虧損5.38億元、28.70億元。2016年5月3日，公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，如果2016年仍然無(wú)法扭虧為盈，將被實(shí)施暫停上市交易。
2016年6月24日，*ST吉恩開(kāi)始停牌籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)，市場(chǎng)將扭虧為盈的希望寄托于此，現(xiàn)在看來(lái)這一美好愿望恐怕要落空了。
根據(jù)定增預(yù)案，上述四個(gè)項(xiàng)目中，前三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)期分別為2年、2年、1.5年。這也就意味著，這三個(gè)項(xiàng)目最早在2017年上半年才能建成投產(chǎn)。
因此，*ST吉恩定增募投的這些項(xiàng)目將不會(huì)對(duì)上市公司2016年業(yè)績(jī)產(chǎn)生任何影響。那么，*ST吉恩僅僅依靠原有業(yè)務(wù)，能夠做到扭虧為盈嗎？
作為最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，*ST吉恩2015年鎳產(chǎn)品銷售量為14.87萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的收入、毛利率分別為21.10億元、-15.54%。
由此可以看出，*ST吉恩銷售的鎳產(chǎn)品存在成本價(jià)格倒掛的問(wèn)題，這也就意味著上市公司鎳產(chǎn)品賣的越多，虧損也就越多。
進(jìn)入2016年以來(lái)，鎳價(jià)下行趨勢(shì)沒(méi)有明顯改善。依據(jù)Wind資訊，2015年LME鎳平均價(jià)格為11878美元/噸，而2016年年初以來(lái)的均價(jià)為8770.47美元/噸，明顯低于2015年全年的平均價(jià)格。
*ST吉恩在2015年鎳價(jià)尚處高位時(shí)就發(fā)生嚴(yán)重虧損，那么，2016年上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大概率仍將虧損。
*ST吉恩4月29日發(fā)布的一季報(bào)也印證了這一點(diǎn)，當(dāng)季公司實(shí)現(xiàn)收入5.68億元，同比下降55.11%；凈利潤(rùn)為虧損1.96億元。
鋰礦僅夠開(kāi)采4年
*ST吉恩定增募投的四個(gè)項(xiàng)目中，“年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目”最受市場(chǎng)關(guān)注。
電池級(jí)碳酸鋰是鋰電池的核心材料之一。2015年下半年以來(lái)，隨著新能源汽車帶動(dòng)動(dòng)力領(lǐng)域鋰電需求的激增，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格經(jīng)歷了一輪前所未有的增長(zhǎng)，一度從每噸3萬(wàn)-4萬(wàn)元暴漲至15萬(wàn)元，目前仍維持在高位。
因此，投資人對(duì)這一項(xiàng)目充滿了期待。不過(guò)，這一項(xiàng)目背后的硬傷也不容忽視。
依據(jù)非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，上市公司將通過(guò)孫公司9554661 Canada In在加拿大魁北克省La Corne，對(duì)Quebec Lithium Inc.鋰礦開(kāi)采及電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造，形成年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目投資額10.77億元，項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年。
值得注意的是，Quebec Lithium Inc.鋰礦是上市公司前不久剛剛收購(gòu)過(guò)來(lái)的。*ST吉恩6月25日發(fā)布收購(gòu)公告稱，上市公司擬以5.13億元收購(gòu)Quebec Lithium Inc.的主要資產(chǎn)。
收購(gòu)公告稱，根據(jù)2012年10月Quebec Lithium Inc.的NI43-101報(bào)告，截至2011年11月，該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行儲(chǔ)量總計(jì)1710萬(wàn)噸，其中探明儲(chǔ)量、可能儲(chǔ)量分別為660萬(wàn)噸、1050萬(wàn)噸。
收購(gòu)公告預(yù)計(jì)，La Corne鋰礦平均年采礦量160萬(wàn)噸。按照探明儲(chǔ)量計(jì)算，La Corne鋰礦僅僅能夠開(kāi)采4.4年。屆時(shí)，如果可能儲(chǔ)量不能轉(zhuǎn)變?yōu)樘矫鲀?chǔ)量，那么La Corne鋰礦將會(huì)面臨無(wú)礦可采的窘地，未來(lái)成長(zhǎng)性堪憂。
除此之外，La Corne鋰礦的品位也遭受質(zhì)疑。有資深投資人士稱，該礦品位比較低，比國(guó)內(nèi)的礦山都低。
《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，眾和股份（002070.SZ）2015年11月19日發(fā)布公告稱，擬向雅化集團(tuán)等發(fā)行股份購(gòu)買四川國(guó)理100%股權(quán)、四川華閩100%股權(quán)及四川興晟100%股權(quán)。其中，四川國(guó)理旗下的李家溝鋰輝石礦共探獲礦石資源量4036.17萬(wàn)噸，折合氧化鋰51.22萬(wàn)噸。據(jù)此計(jì)算，李家溝鋰輝石礦的氧化鋰品位為1.27%。
而依據(jù)公告，La Corne鋰礦的品位為0.92%。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是從探明儲(chǔ)量還是氧化鋰品位來(lái)看，La Corne鋰礦都遠(yuǎn)不及李家溝鋰輝石礦。
另外，還有一個(gè)不容忽視的問(wèn)題是，La Corne鋰礦生產(chǎn)線在加拿大魁北克省，產(chǎn)品價(jià)格跟隨海外碳酸鋰售價(jià)，而海外碳酸鋰售價(jià)相對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)要低很多。
*ST吉恩發(fā)布的定增預(yù)案在估計(jì)項(xiàng)目收益時(shí)，碳酸鋰售價(jià)是按照1.62萬(wàn) 加元/噸進(jìn)行測(cè)算的，換算成人民幣為8.34萬(wàn)元/噸，而目前國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰售價(jià)在15萬(wàn)元/噸左右，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)外售價(jià)差距巨大，這勢(shì)必會(huì)拉低La Corne鋰礦的收益。
對(duì)此，上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》記者表示，公司對(duì)該項(xiàng)目的售價(jià)測(cè)算是從謹(jǐn)慎性角度出發(fā)考慮的。
再有，該募投項(xiàng)目建設(shè)期1.5年。據(jù)此推算，這一項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間至少要在2018年，對(duì)于2018年之后的行業(yè)供需格局，一些券商并不樂(lè)觀。例如，西南證券最新發(fā)布的研究報(bào)告稱，從供需角度看，依舊認(rèn)為2016-2017年鋰鹽仍保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，2018-2019年鋰鹽很可能會(huì)恢復(fù)供大于求的狀態(tài)。
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