全球消費類模組龍頭，橫向拓展動力電池市場，潛力無限。公司1997年從消費pack起家，獲得國內外主流企業的青睞，目前為國內消費模組龍頭，全球市占率近25%。2011年拓展動力pack業務，2015年開始動力電芯研發，憑借多年動力pack和BMS基礎，2019年進入國內一線車企吉利、海外車企雷諾日產供應鏈，從消費模組龍頭逐步成長為動力電池新秀。公司不斷開拓鋰電行業新利潤點，打造鋰電航母，2018年營收203.4億元，2009-2018年復合增速52%。
動力電池產能釋放+成功切入一線車企供應鏈，公司享受二線電池企業崛起紅利。市場優質三元動力電池產能不足，且供應集中，車企急于培養二供。欣旺達2015年成立動力電芯研發院，核心團隊來自ATL等知名電池企業，研發人員超800人。公司經過3年時間研發沉淀，2018年開始發力動力電池市場，產品為高性能方形三元，2019年初成功切入吉利供應鏈，吉利評價高，2季度將開始大量配套吉利帝豪EV；海外市場已拿到雷諾大單，并積極拓展歐洲等車企。產能方面二季度末再投2gwh，屆時產能達4gwh，同時公司在南京規劃30gwh，擬投資120億，首期8gwh將于2019年底開始陸續投產。2018年公司動力電池出貨量0.2gwh，主要配套柳汽。2019年預期受吉利、柳汽、云度需求拉動，出貨量有望達到2gwh以上，2019年預計盈虧平衡。
手機PACK業務全球第一，自供電芯+異形電芯提高單機利潤。公司手機電池Pack全球市占率20-25%，與德賽電池穩居全球前二，是蘋果、華為、oppo、小米、vivo等的主供應商，滲透率25-40%左右，品牌認可度極高。全球手機銷量已連續負增長，預計2020年5G時代帶來，有望扭轉手機銷量增速。同時，公司關注內生式增長，自供電芯提升毛利率，2018年自供電芯比例達到10%，板塊毛利率15.35%，同比提升2.1個百分點，預計2019年進一步提升至20%左右，進一步提升毛利率。
筆電業務延續高增長態勢，智能硬件綁定小米生態鏈穩定增長。軟包電池目前在筆記本電池中份額約75%，預計未來兩年提升至90%，公司將繼續享受產業鏈軟包替換帶來的產業鏈由臺灣轉移至內陸的紅利。目前公司已經供應蘋果、小米等筆記本，預計該業務今年收入增長70%達到35億左右。小米生態鏈為全球最大智能硬件平臺，即將引來大增長，而公司作為小米核心供應商，有望同步受益，2018年智能硬件板塊營收30.6億，同比增長308%,預計未來三年板塊規模維持30%以上增速。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021年凈利潤為10.26/14.89/21.08億元，EPS為0.66/0.96/1.36元，對應PE為19.29/13.30/9.39倍。考慮到公司是鋰電模組龍頭，有良好技術儲備，動力電芯客戶進展順利，我們給予公司2019年28倍PE，對應目標價18.5元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：電池及材料價格波動、行業競爭加劇。
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