隨著近期各公司2017年全年業績的出爐，風云君注意到有一類公司無疑站到了風口浪尖上，而且在過去兩年用實實在在的股價漲幅為自己賺足了話題度，而它們的主業是圍繞一種幾年前還名不見經傳的金屬：鈷。
業績表現我們在后面的財務分析說，這里先撿幾家看看股價走勢。
華友鈷業（603799.SH）2016年年初至今股價走勢，漲幅最高達483%。
寒銳鈷業（300618.SZ）自2017年年初以來的股價走勢，漲幅最高達11倍。
再來看全球鈷業老大老二的表現。
雖然作為礦業巨頭，嘉能可（Glencore）和洛陽鉬業的二級市場表現得益于大宗商品市場的整體回暖，而鈷在列位巨頭的資產組合中只是一小部分，但是，從2016年到2017年各有色金屬漲幅中、以及CEO們對媒體吹風時最愛聊騷的話題中我們不難看出，鈷價走高對業績提振以及市場交易情緒的帶動都起到了較大作用。
在倫敦上市的嘉能可從2016年年初的77英鎊漲至2018年1月12日的407英鎊，漲幅429%。
洛陽鉬業于2016年完成鈷業布局，從2016年年初至今漲幅一度達到358%，從2017年起算漲幅也創出過244%的記錄。
如此熱鬧的盛宴，風云君自然也不想缺席，今天就帶各位先來做一個全行業分析。
首先，我們看一眼站在這些公司背后的鈷的市場行情。從2016年年中行情啟動，到現在漲幅已經超過2倍，達到$93000/噸。
（鈷價歷史走勢以及近期走勢（單位：千美元/噸））風云君曾經說過，大宗商品長線看供需，短期會受到地緣政治和市場投機影響。所以我們還是先著重看最根本的供需關系。
一、供給側
截至2016年年底，全球鈷資源儲量 720萬噸，剛果民主共和國（剛果金）儲量340萬噸，占比47%。其余的比如澳大利亞占14%，古巴占7%，而中國呢？1.1%，理論上差不多夠自己用不到2年。所以，目前中國90%的鈷供應來源于剛果金。
鈷主要以伴生礦形式存在，最常見是與鎳、銅伴生。2016年，全球大約60%的鈷是開采銅時獲取的伴生品，38%是開采鎳時“順便”獲取的，僅有2%是特意為單獨開發鈷取得的。
2000-2012年是業界公認的大宗商品超級周期。這之后，隨著鈷、鎳、銅價一路走低，關礦停產局面持續加劇。如2015年9月，嘉能可決定關停位于剛果金和贊比亞的兩處大型銅礦，鈷的供給自然跟著減少。
左圖是鎳價，2008年美國金融危機爆發，鎳價跌去80%，雖然其后我國的四萬億投資計劃讓鎳價重獲近3倍漲幅，但是由于2012年歐債危機爆發，印尼、菲律賓等產區產能過剩，鎳價一路向下，到現在還沒有恢復元氣。
再來看右圖的銅價，與鎳價不同的是，伴隨著全球經濟企穩向上，銅價已經在2016年年中走出低谷，開始掉頭向上。
明白了這兩種金屬價格的走勢，我們可以對鈷做出如下判斷：
1. 2012年超級周期結束后，在市場對全球經濟走勢預期不確定的前提下，有色金屬價格——包括鎳鈷銅在內——集體走弱，投資開發新礦缺乏動力，這也導致當前主力礦區的新增產能受限。銅鎳開發受阻，那相應的鈷的供應量也就遇阻。
2. 目前銅價走高如果得以持續，或者鎳價逐步啟動，那鈷的供應量將有望提升，價格飛漲將受到有效抑制。具體看各大礦業公司的資本開支計劃。
所以，非常有趣的結論是，鈷的供應量很大程度上取決于銅、鎳等礦區主力品種的價格——后者價格高、開發動能足，則前者供應充足，價格也就有望企穩。
1、目前的主流供給渠道
從產量來看，根據加拿大自然資源部的資料，2016年，全世界鈷產量大約在12.3萬噸（與美國地質調查局的數據吻合），其中剛果金貢獻過半，中國和加拿大排在二三位，各自貢獻了大約6%的產出，接下來是俄羅斯以及澳大利亞（PRNewswire的統計是加拿大排第二，占7%；中國、俄羅斯各占6%，差別不大）。
2017年，全球鈷產量11.4萬噸（嘉能可給出的數據為9.4萬噸），剛果金占約65%。可以看出剛果金無論儲量還是產量，在世界鈷版圖上的分量都舉足輕重。再加上該國各類礦產儲量豐富，也難怪有人能將剛果金之于新能源汽車產業類比于沙特之于石油工業。
風云君認為，全球的鈷供應鏈也可以順勢分為“剛果金產”和“非剛果金產”。
我們再來梳理上游比較有分量的公司。
儲量及產量第一位的是全球礦業巨頭嘉能可（Glencore），鈷儲量為360萬噸。2017年，嘉能可鈷產量 2.74萬噸，公司于2018年1季度使自2015年9月停產的Kamoto Copper Company（“KCC”）子公司復產，預計2018-2020年間將增產1.1萬噸、3.4萬噸、3.2萬噸鈷。
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