近六年來，上海普天的財務數據有一條明顯的規律：該公司業績往往是一年盈利、一年虧損交替出現。并且，前一年大虧后，隨后一年就往往會出現小賺?？粗@樣規律的業績運行曲線，并且，每次都能將盈利和虧損把握在一定的區間幅度內，如此張弛有度的業績變化，很難不讓人質疑其做賬的嫌疑。
“做賬”風云
盈利預期落空 股民大呼上當
“去年股東大會上，上海普天信誓旦旦預告要加速轉型升級，還預測2012年歸屬上市公司凈利潤有1300多萬元。但沒想到，年報預告出來居然說要虧損8000萬，這不是玩我們嗎！ ”上海普天小股東吳哲卿對記者憤怒地表示。
小股東的這一說法有跡可循。去年6月22日，上海普天曾在2011年年度股東大會上預測了2012年經營情況。會上發布的資料白紙黑字顯示，彼時上海普天曾公告預測，2012年將實現營收13.26億元，利潤總額1425萬元，歸屬母公司所有者凈利潤1335萬元。
按照2011年普天凈利1115萬元來看，上海普天這則預告為“喜報”。 200萬元的業績漲幅并不太夸張，邏輯則是公司2012年將深化系統集成和資本運作，加速轉型升級。
結合上海普天2012年第一、二季度的業績來看，這則“預喜”公告似乎更具可信度。去年一季度，上海普天凈利潤雖為-773.07萬元，但上述股東大會召開的二季度，上海普天單季盈利1300萬元，成功扭虧為盈，凈利為518萬元。
“如果二三季度能夠順勢而為，全年實現1300余萬的盈利應該可期。 ”吳哲卿對記者表示。在美好的預期下，他在去年年中時加注了上海普天的投資，希望在今年年報期間能得到回報。
然而，維持了大半年的美麗謊言卻在今年被戳破了。上海普天年報及業績預告陸續露出真容，其“廬山真面目”卻令股民大呼“上當受騙”。 2月前，上海普天突然預告了2012年度業績預虧的消息。其中稱，公司預計2012年年度虧損7900萬元左右。按照其前三季度盈利推算，第四季度上海普天將虧損近8500萬。業績變臉幅度之劇令上海普天在公告出臺的后一天逆勢大跌3%。
事實上，去年第三季度，上海普天的業績便沒有了二季度的強勢。根據三季報顯示，2012年前三季凈利潤為530.99萬元，也就是說，三季度單季僅盈利13.16萬元，換算成月收入僅4萬余，居然還不及一個中高級白領的月收入。
年中獲得的“佳績”，實際上也是十足的“水分”。其中報顯示，二季度時，公司獲得一筆金額達479.3萬元的政府補貼。如果扣除這筆外帳，上海普天實際盈利同樣寥寥無幾。
公司實際盈利能力差、收入來源又不穩定，普天卻在股東大會上做出大膽盈利預測，令中小股東們十分氣憤。 “我覺得這是欺騙。這家公司不僅業績不好，還常常玩變臉，2003年到現在，也只分過一次紅，而且這還是一家常年來營業總額在億元以上的央企，實在是愧對央企這張牌子。 ”吳哲卿后悔道。
業績常常變臉 大虧小賺交替
對于去年全年預虧原因，上海普天給出的解釋是：由于2012年人工成本及原料價格的上升，導致制造成本上升，對公司整體毛利率影響較大。此外，公司業務結構與人員結構優化調整導致費用增長，但業務結構調整所對應的當期收入未實現同比增長，同時公司投資收益同比減少，這些原因導致公司2012年度凈利潤出現較大虧損。
無論是盈利還是虧損，上海普天一張嘴皮都說得有理有據。但在一位會計相關人士看來，上海普天業績變化的各種理由，似乎都是一種“臺面上的說法”。
“一方面，成本上漲引發的營收變化并不可能僅到了四季度才出現，應該會影響到2012年全年運營。但該公司二三季度還盈利，四季度卻出現單季巨虧出現，這一點很莫名其妙。另外，用人員調整和投資收益減少作為虧損理由也十分不靠譜。從這家公司多年來的報表看，業績做賬的痕跡頗為明顯，這些年這家公司的業績時好時壞、時贏時虧，我覺得很有問題。 ”
記者查閱往年年報顯示，從2007年~2011年，上海普天歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為937萬元、-10080萬元、1218萬元、-8776萬元、1115萬元。加上2012年公司年度業績預告，最新一筆年度凈利潤約為-8000萬元。
事實上，一年虧、一年賺的業績曲線，不僅使上海普天成功避免了被ST的命運，同時還能每隔一年都出現一次“扭虧為盈”的利好，從而在二級市場吸引資金關照。
由于相關監管規定在決定上市公司融資資格或決定是否對其進行特別處理時，均將凈利潤作為必備的條件之一：上市公司發生虧損后至少3年內不能配股；上市公司連續兩年虧損，其股票交易要實行特別處理；上市公司連續3年虧損，其股票要暫停上市或終止上市，因此，推測上海普天的管理層為了避免連續虧損，存在扭虧為盈的盈余管理動機。
也許，這才是上海普天業績常常變臉的真正原因所在。
頻繁收購資產 坐享財富進貢
要做到一年盈利，一年虧損，對于上海普天的會計來說需要動些腦筋。
從往年的報表來看，上海普天的扭虧手法之一是，通過將資產對聯營公司進行增資，間接實現資產處置收入。
2007年，上海普天以固定資產、無形資產及存貨作價，對參股子公司上海普天科創電子有限公司增資，用于投資資產的賬面價、協議價和差異。
根據《企業會計準則第7號——非貨幣性資產交換》相關規定：“換出資產為固定資產、無形資產的，換出資產公允價值和換出資產賬面價值的差額計入營業外收入或營業外支出。 ”因此，上海普天借助這筆7565萬元的營業外收入實現了2007年度盈利任務——每股收益為0.031元。2007年年報顯示，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為937萬元，如剔除這筆營業外收入，上海普天當年已經陷入虧損境地。
2008年上海普天虧損，但2009年成功扭虧，其中手法，已經提前在2008年做好鋪墊。即通過低價購入相關公司股權，并伺機實現資產變賣收入。
2008年4月，上海普天公告，擬收購上海普天網絡技術有限公司外方股東英國馬可尼通信國際控股有限公司所持有44%的股權。按照當年6月上海普天與外方股東簽署的 《股權轉讓協議》，股權轉讓價格為人民幣1元，同時作為股權轉讓的對價，公司將支付給外方人民幣650萬元，作為清算普天網絡以前年度已宣告分配但尚未支付給外方的應付股利，全部收購價款為人民幣650.0001萬元。而根據上海大華資產評估有限公司出具的評估報告書，普天網絡經評估的凈資產約為3619.65萬元，外方44%的股權對應凈資產約為1596.65萬元。
也就是說，上海普天僅僅支付了650萬元對價就將評估價為1596萬元的普天網絡44%的股權收入囊中，這實在是一筆物超所值的交易。
一年之后，2009年11月，公司董事會審議同意上海普天收購大股東中國普天持有的普天網絡51%的股權，按普天網絡基于評估基準日2009年6月30日的資產評估價值（凈資產評估值為人民幣2396.73萬元）作價，標的股權交易價格為1222.33萬元。通過上海聯合產權交易所掛牌轉讓，掛牌期滿后，只有上海普天一家受讓方。公司于2009年12月向中國普天支付股權轉讓款后，對普天網絡的持股比例達到了95%。
根據上海普天2009年年報披露，普天網絡當年為上海普天貢獻了2002.20萬元凈利潤。然而，在細查2009年年報后發現，這2000多萬元的凈利潤主要是來自于普天網絡在當年將地處上海市浦東新區金橋出口加工區的廠房及部分設備進行處置而獲得的一次性處置收益。
通過上述資產處置，上海普天成功地實現了2009年扭虧為盈的任務，每股收益恰巧又是0.031元，和前年2007年一模一樣。
一年盈利，后一年就是虧損。進入2010年，上海普天果然又報虧損。隨后的2011年，公司再次祭出扭虧大法，這次是通過自有房產出資設立聯營公司，間接實現資產處置收入。
根據2011年10月的董事會決議，上海普天與上?？⑸仆顿Y有限公司合作，共同出資組建上海普天智綠新能源技術有限公司。上海普天以自有房產評估值出資，上海東洲資產評估有限公司對此自有房產評估值為2966.67萬元，出資比例為49%。上海竣善以貨幣現金方式出資，出資額為3087.76萬元。
截至2011年10月31日，該房產賬面原值為44.95萬元，賬面凈值為1.80萬元，因此，上海普天因上述房產出資取得了2964.87萬元處置收入。借助這筆間接資產處置收益，公司當年度的每股收益由負轉正——剛好是0.029元。
上海普天在2011年運用的扭虧手法與其在2007年使用的手法如出一轍，都是巧借增資或投資聯營公司之機，實現了資產的間接處置收益，從而實現當年度扭虧為盈。
公司運營
資產質量堪憂 總有一天面對
2012年，普天再度扔出虧損成績單。但在去年年末，上海普天也有兩項動作，它們有沒有可能成為2013年普天“再度扭虧”的“殺手锏”呢？
動作之一又是“眼熟的”收購資產：去年11月26日，上海普天公告，擬通過產權交易機構收購上海山崎電路板有限公司56%的股權，收購價格為人民幣4648萬元。收購完成后，上海普天將持有山崎電路板78.2%的股權，成為控股股東。如果這筆收購成功落實，2013年，山崎電路板就將為上海普天 “進貢”財富。
此外，2012年年中，上海普天還先后從“上海普天郵通進出口”和“上海普盛物流”兩家子公司手中，以總計185.79萬元的成交額，收購了49%和51%“上海郵通物業”的股權，使得普天對該公司直接持股比例達100%。這一次收購，很容易讓人聯想到2009年普天的扭虧計謀：前一年低價購入相關公司股權，后一年便有了新的資產收入途徑。
上海普天去年年底的另一個達動作則是簽訂巨額訂單：去年12月20日，上海普天旗下全資子公司普天能源與浙江大衛房地產簽訂了一份總額達9.7億元的新能源訂單。有可能是這則大利好提前走漏，上海普天股價在公告發布前的12個交易日累計上漲近30%。
然而，這份訂單卻受到了部分業內人士的質疑。據了解，該訂單合同建設周期3年，但付款周期卻長達7年。普天目前只能拿到3000萬的技術咨詢服務費，余下9.4億元支付時間集中在2015至2018年。也就是說，這筆價值9億元的巨額交易，竟然是“先開工后給錢”。上海普天在短時間內不僅得不到好處，還要付出成本參與建設，如此“買賣”很難不令人聯想普天是別有所圖。
當然，上海普天的業績盈虧玩轉得很溜，我們并不需要為其擔憂太多。然而，這種虛假的繁榮下，公司資產質量堪憂的殘酷現實卻總有一天要面對。
上海普天在2007年-2011年期間對應收賬款、存貨和長期股權投資項目累計計提了高達2.2億元的減值損失。上海普天在過去五年中借助各種資產處置方式，成功地達成了扭虧的目的，然而，如果公司不能快速完成戰略轉型，依靠此類扭虧手法終將不能持續。
項目變更隨意 主營傻傻不清
上海普天備受市場質疑之處，還有其多次變更主營業務。從上市至今，上海普天先后有三個身份：2005年之是“通信電子商”，2007到2011年則是“電子機電供應商”，再到前年，它成了一家“新能源公司”。
從一個行業跨入另一個行業，對于企業雖然可能存在著巨大的機遇，也意味著不可預測的風險。而這兩個極端情況卻都在上海普天身上出現了。
風險是，上海普天“轉行”十分失敗，業績一年比一年差；但機遇卻是，上海普天身上概念原來越多，至今，它已經是一只兼具新上海概念、通信概念、新能源概念、長三角概念、3G概念、中字頭概念、迪士尼概念的“妖股”，在二級市場炒作風之下混的游刃有余。
于1993年正式登陸A股的上海普天，前身是創立于1951年的華東郵電器材廠，為國內最早的通信設備制造企業之一。
由于體制以及管理等問題，公司盈利能力的逐年下降。為扭轉局面，上海普天2005年提出計劃：在3年中逐步摒棄“傳統有線通信設備制造商”的定位，轉而成為“行業電子機具供應商”。
2007年7月31日，上海普天正式發布公告，將主業轉為電子機具行業制造商。隨之，上海普天的業務重點也發生了重大變化。當時上海普天預測，其行業電子機具項目在未來10年中，預計將累計實現稅前利潤173314萬元，稅后利潤147317萬元。
然而，轉型卻沒有想象中順利，業績也毫無起色。2006年上海普天的凈利潤仍有1.6億，但2007年則驟降為937萬元。 2008年前三季度，凈利潤也僅有438萬元。
無奈之下，2008年8月，公司以每股9.05元的價格向控股股東定增7730萬股，募集資金總額約7億元，募集資金計劃用于發展行業電子機具基地發展項目等。毫無疑問，上海普天將扭轉乾坤的全部希望押注在這7億元再融資上。
然而，從通信設備商“變身”電子機具企業，上海普天的經營狀況不升反降。 2008年上海普天年報宣布巨額虧損9977萬元；2009年，上海普天在前三季虧損近2000萬元的情況下，最終靠著巨額的非經常性損失將業績勉強轉正，當年小幅盈利1178萬元；2010年，上海普天巨額虧損依舊，虧損額達到了8776萬元。
據此推算，在上海普天2007年募投項目推進的三年內，共使用融資額3.8億元，但卻換來了三年近1.8億元的巨額虧損。
如果換做別人，經營不善的結果最終是被ST。但聰慧的上海普天絕不會令其上市公司淪落到這邊番境。 “做不好別硬來，換個品種試試”這就是上海普天的經營思路，2011年，看著“新能源”概念混的風生水起，上海普天找到了下一個目標。
當年11月8日，上海普天發布公告，終止對2008年8月再融資募投項目的繼續投資，將剩余的3.5億元（包括由募集資金產生的利息）用于增資上海普天信息科技有限公司，變更后的募集資金投向為新能源充電終端系統集成項目，總投資額約3.2億元；而剩余募集資金包括利息收入約2270萬元則用于補充流動資金。
一則公告意味著上海普天從此搖身一變又成了一家“新能源公司”。當然代價也是巨大的：公司前期投入約3.8億多元的投資打了水漂，引來了大小股東的不滿。
普天在公告中解釋項目變更原因，稱行業電子機具技術性門檻較低，大量廠商的涌入，導致行業競爭加劇。早知行業入圍門檻低，何必還要將巨額資金不負責任地投向沒有技術含量的領域？市場人士對于當初上海普天草率的重大投資決策表示了明確的懷疑。
公司運營
7億募資項目 2億符合承諾
事實上，上海普天出爾反爾之處還不止這一項。該份公告中還顯示，當時7億元增發募投的項目包括5項，但最終的僅“電子機具基地發展”這一項有所落實，其他4個項均發生變更。從資金來看，在已經使用的3.8億余募集資金中，有2億元資金已經變更了用途。也就是說，在約7億元的募集資金總額中，僅僅有1.8億元符合2008年增發時的承諾。
有分析人士表示，上海普天原來的電子機具募投項目就已經出現過某種不祥的征兆。
2008年11月25日上海普天發布 “以募集資金置換預先投入募集資金投資項目”的公告，將一筆高達8160萬元的募集資金“解套”。短短兩周后，上海普天再度發布關于擬變更部分募集資金用途的公告，涉及的資金額度更是超過了2億元。這意味著，募集資金到位之后，短短三個多月的時間，上海普天7億元的募集資金中，就已經有近3億元沒能如期投入原定項目。
上述2億多資金被用來收購上海普天工業園100%（即上海普天信息科技有限公司）股權。但上海普天用從股民處得來的增發募資，收購的卻是其大股東中國普天旗下資產。既然大股東有現成項目可供購買，為何在定增時不將其直接劃入擬投入項目進行論證，對于這一質疑，上海普天的回答很簡單：只是因為“當時沒有想到”。本著財務合并原則，2009年，上海普天收回了此前普天工業園借給普天中國的一筆貸款，連本帶利一共3675萬元，成功豐富當年業績。
披七重概念 不怕沒人炒作
上海普天如此“朝令夕改”另其后續計劃的落實備受市場質疑。
對與最新的主營業務新能源，上海普天繪制的新藍圖是這樣的：該項目達產年為2015年，達產年的營業收入為 48009.31萬元，利潤總額為9437.81萬元，凈利潤為7078.36萬元，平均資本金凈利潤率為17.27%，項目毛利率為30.1%，凈利潤率為14.7%。項目的盈虧平衡點為36.32%。
有了此前多次“打白條”的經歷，市場對上述預期能否成真十分擔憂。東莞證券[微博]就指出，投資新能源需要大量資金做后盾，在新能源利用前途并不明朗的情況下，由于大股東進軍新能源，極可能讓公司重新面對極大的資金壓力，然后再發募資公告。 “至于項目利潤貢獻度，會不會重蹈2008年覆轍，對比其他有新能源項目公司的現狀，投資者要有一個清醒的認識。 ”也有市場人士提醒道。
從目前上海普天財報顯示，雖然已經轉型為“新能源公司”，但新能源業務在公司收入占比卻十分有限，也有“掛羊頭賣狗肉”之嫌。
去年中報顯示，上海普天主營收入中，“配套業務及進出口貿易”營銷收入為3.2億元，占總額比重達到50%；“通信產品”營銷收入為1.6億元，占總額比重則也有24%。兩者相加共計占比余七成。而主營之中，“新能源產品”則僅占總額的6%，銷售收入則僅有4000余萬元。
可見，雖然掛著“新能源”的牌子，上海普天實際依然在靠老本行吃飯。
然而，因為有了“新能源”的金字招牌，上海普天即使主營不濟，但在二級市場上卻很吃得開。
幾乎每一波新能源及新能源汽車炒作都離不開上海普天。今年2月4日，受益于上海兩會期間充電樁入選小區議案，有“新能源汽車”、“充電樁”雙重給概念的上海普天再度漲停。
上海普天是名副其實的“概念股”，它涉及新上海概念、通信概念、新能源概念、長三角概念、3G概念、迪士尼概念、中字頭概念。有如此多的概念，上海普天總能在擊鼓傳花的各種熱點中找到自己的立足之處。雖然業績不濟，雖然怪事頗多，但作為一只總能獲得炒作的“妖股”，上海普天真是令其市場投機客又愛又恨。
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