新宙邦：電解液和醫藥中間體拉動 上半年凈利大增200%
類別：公司 研究機構：天風證券股份有限公司 研究員：張淼 日期：2016-08-15
上半年凈利大增超200%，符合預期。
新宙邦發布2016年半年報，公司實現營收6.77億，凈利潤1.25億，分別同比增長72.6%，203.3%，符合此前公司發布的業績預告的預期。
受益新能源汽車快速增長，鋰電池電解液業務成業績貢獻主力。
2016年上半年新能源汽車的產銷保持了強勁的增長勢頭，2016年1-6月新能源汽車生產17.7萬輛，銷售17.0萬輛，同比分別增長125.0%和126.9%。受益于新能源汽車產銷量快速增長對動力鋰離子電池需求的拉動，鋰電池電解液業務實現營收3.47億，同比增長104.4%，營收占比超過傳統的電容器化學品業務，達到50.7%，成為業績貢獻的絕對主力。公司電解液產能目前有2萬噸，是全球主要的鋰離子電池電解液供應商之一，市場占有率名列前茅，未來仍有可能進行擴產，同時也是三星、索尼的優秀供應商，另外，公司在六氟磷酸鋰的采購方面有穩定的供應優勢，價格方面與國內同行相比具有比較優勢。鋰電電解液業務毛利率達到37%，同比提高9個百分點，優勢明顯。
含氟醫藥中間體銷售增長穩定，逐漸成為業績貢獻另一極。
2015年6月并入的全資子公司海斯福銷售增長穩定，當年即實現營收1.38億，今年上半年實現營收1.49億，營收占比達到21.8%，海斯福的含氟醫藥中間體業務毛利率高達61.9%，拉升了平均毛利率，對公司整體經營利潤貢獻較大。
另外，2016年3月，海斯福與海外重點客戶Piramal簽訂2063萬美元訂單，業績貢獻得到保障。
電容器化學品業務所有下滑，半導體化學品將逐步貢獻利潤。
公司是電容器化學品龍頭企業，受下游電容器市場需求不景氣的影響，2016年上半年，公司電容器化學品業務實現營收1.65億，同比下滑11.3%。半導體化學品是公司新開拓的業務，2016年上半年實現營收329萬，公司的半導體化學品主要是應用于LCD面板的蝕刻液、剝離液，該產品目前主要是日韓企業供貨為主。目前公司部分產品已經開始中試，并通過了幾家客戶的前期審核，2017年3季度有望逐步放量。
投資建議：首次覆蓋給予買入評級。預計公司 2016-2018年 EPS 分別為 1.37、 1.84、2.47元，對應 PE 分別為 42.56、31.72、23.67倍。給予17年40倍PE，對于目標價73.60元。
風險提示：新能源汽車推廣不及預期，半導體化學品投產不及預期。（來源：中國證券網）
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