鋰電材料龍頭，專注主業發展
公司現主營業務涵蓋了服裝、新能源電池材料，投資業務三大板塊。目前公司是中國最大的鋰離子電池材料綜合供應商。公司計劃將服裝業務和融資租賃業務在H股分拆上市，專注新能源產業發展。2016年上半年實現營收21.54億元，同比增長15.16%，歸屬母公司股東凈利潤2.09億元，扣非后凈利潤2.02億元，同比增長137.14%。
受動力電池帶動，鋰電池材料業務快速增長
全球鋰離子電池市場規模從2011年的840億元增至2015年的1,755億元，年均復合增長率達到20.2%,預計2016年，全球鋰電池出貨量將達到115.38Gwh，其中動力鋰電池出貨量將達到45.33Gwh,占比達到四成。2015年國內動力電池產量從4Gwh攀升至15.7Gwh，依據新能源汽車產量增速估計，2016年國內動力電池產量將超過30Gwh，將大大帶動上游產業的發展。
公司在鋰電材料領域占據優勢地位，擴產業績提升確定性強
公司鋰電綜合材料產銷量規模世界最大，其中正極材料穩居全球第一，負極的人造石墨國內第一，世界第二，電解液國內前五，具有較大的規模優勢。目前，公司正極材料總產能達到2.8萬噸/年，寧夏一期1萬噸以及寧鄉二期1萬噸高能量密度正極材料生產基地項目已開始動工，投產后公司產能將接近5萬噸/年。負極材料現有產能為1.5萬噸，由寧波杉杉實施的3.5萬噸動力鋰電池負極材料項目正在施工階段，投產后公司負極材料總產能將達5萬噸/年。正負極材料的產能提升，將大大提升公司業績。
分部估值預計市值仍有較大增長空間
公司的新能源汽車業務將是公司兩年后業績增長的新動力。我們預計公司2016-2018年凈利潤為5.78、7.6、8.86億元，對應EPS分別為0.51、0.68、0.79元。采用分部估值，且綜合考慮未來公司新能源汽車業務的增長，我們預計未來6個月公司市值將達到200億元，給予公司目標價17.81元，對應16、17、18年PE為35、26、23倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
動力電池需求低于預期；原材料價格上升，壓縮鋰電池材料毛利。
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