5月12日，東北證券發布最新研報顯示，3月30日，華友鈷業公布2018年年報，2018年實現營收144.5億元，YOY+49.70%；歸母凈利潤15.28億，YOY+19.38%；扣非后歸母凈利潤為14.5億，YOY-23.4%。其中，Q4實現營收43.8億，YOY+24.8%，歸母凈利潤-3.84億，環比-195%。2）4月30日，公司發布一季報，Q1實現營收44.0億，YOY+28.3%，歸母凈利潤0.1億，環比實現扭虧。
點評：鈷價持續下滑，Q4盈利承壓明顯。2018年鈷價短暫沖高至近70萬/噸后持續下行至年底35萬，Q4單季度實現營收43.77億，同比+24.80%，環比+33.03%。但鈷價大幅下滑導致公司毛利率下滑至14.69%，環比下滑11.5個PCT，并計提資產減值損失6.9億元，主要源于鈷價下滑帶來的存貨減值。
Q1鈷價探底到企穩，看好長期需求端支撐。Q1鈷價下行至27萬/噸后小幅反彈后回落，目前仍處于逐步企穩的過程中，但已行至底部。從長期來看，新能車滲透率提升將對鈷價形成支撐。
加快布局材料，打造三元閉環。2018公司銷售三元前驅體1.31噸（YOY+57%），共計13.9億元（YOY+104%），毛利率也隨著規模效應提升至21.92%；與LG、浦項合作的項目穩步推進，2019年LG4萬噸+浦項一期5K噸預計投產；收購TMC70%股權，延伸三元鋰電回收、認購AVZ股權，涉足鋰資源探采。2019Q1擬定增并表巴莫，從開采到材料再到回收，打造閉合的三元材料產業鏈。
盈利預測及評級：公司完善產業鏈布局，打造閉合產業鏈。預計公司2019-2020年分別實現歸母凈利潤14.9、18.1億元，EPS分別為1.79/2.18元，對應PE分別為16/13倍，繼續維持“增持”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不達預期；下游擴產不及預期。
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