漢能薄膜發電2014年中報沒有再披露股份質押的情況，而公司經審計的2014年年報同樣未提及，也未解釋相對上一年度報告中披露被質押股份變動情況，是披露政策調整，還是未發生的情況。
對于漢能控股及其關聯方最近一年是否存在任何形式的漢能薄膜發電股權質押和抵押，以及通過多筆小額質押形式、托管協議等形式向金融機構融資的情況，本報記者已經通過郵件形式向漢能控股方面求證，對方表示將盡快回復。如有回應，本報將繼續關注。
神秘的“收益互換”
相對于股權質押，券商“收益互換”業務則是全新的面孔。
2012年，中國證監會開始在部分合資格券商試點開展股票收益互換業務。2013年共6家券商獲得試點資格，包括中信證券、銀河證券、光大證券、中信建投、招商證券和中金公司。
所謂收益互換，即客戶與券商根據協議約定在未來某一期限內，針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換，一般不涉及股票實物交割。根據規定，該業務屬于券商柜臺產品的股票收益互換業務，現只向一般法人和金融機構開放。
“對于投資者來說，股票收益互換的好處在于投資成本低，舉例來說，投資者可能支付總投資資金的10%，其余90%由券商負擔，投資者就這90%的資金向券商支付固定利率的利息，而券商則向投資者交付約定標的股票在約定期限內的收益(虧損)。”內地一家具備收益互換業務資格券商的相關人士介紹。
在中信證券2014年度的年報中可以看到，去年其在港股中的第一重倉股，就是當年股價曾暴漲近兩倍的漢能薄膜發電。“證券投資情況”一節顯示，中信證券截至去年底仍持有漢能薄膜發電2.64億股，期末賬面價值為5.85億元，占期末證券總投資比例的1.6%，在漢能薄膜發電上的持股“報告期損益”為2.2億元。2014年，中信證券曾買入約6.49億股漢能薄膜發電，并賣出約6.53億股。
另外，中信證券2014年中報所披露的自營賬戶持倉中并未出現漢能薄膜發電股票，市場人士認為，其年末所持股票的交易可能集中發生在下半年。自2014年6月末的1.19港元到年末2.81港元報收，漢能薄膜發電6個月內的累計漲幅高達136.13%，這也正是該股股價出現劇烈拉升的開始階段。
對于持有的漢能薄膜發電股份，中信證券財務總監葛小波在業績會上曾對《第一財經日報》記者解釋稱，年報中披露的持股情況，雖然以中信證券名義持有，但股票損益并不歸屬中信證券。公司2014年年末所持漢能薄膜發電股票是通過股票收益互換業務實現的，由中信證券的賬戶持有，但股票損益將轉移給第三方。
“在股票收益互換業務下，投資者雖不需要實際買入股票，只是與券商約定標的和收益交換的內容，但券商為了對沖風險一般會實際買入標的股份。”一名供職于券商風險管理部門的人士對《第一財經日報》解釋，但從風險管理的角度來看，這部分用于對沖的股份雖然在券商賬戶上，但并不算自營持倉。
去年，中信證券的股權質押融資和股票收益互換業務在內的股權衍生品業務，總規模從2014年初的160億元高速增長至年底的500億元。
哪類投資者可以參與股票收益互換業務的意向？目前，并沒有任何信息指明通過中信證券進行漢能薄膜發電股票收益互換業務的投資者身份。“一般來說，投資者特別看好某只股票時可以選擇做股票收益互換。”上述券商人士表示。
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