國軒高科擬募資36億，主要用于動力電池產能建設、高容量電池材料、充電設施及動力總成系統等項目。暫不考慮新產能投產對公司未來業績影響，隨著現有產能順利投放，我們預計國軒高科2016年-2018年EPS為1.26,1.92,2.15，基于2017年業績和行業30倍估值,目標價57.6元，維持強烈推薦-A評級。
公司募資36億，主要用于三個領域的中長期投資。公司本次融資36億,主要投資三元動力電池產能、高容量電池材料(高鎳三元正極和硅基負極)、充電設施及動力總成系統。本次發行價格為31.4元/股,大股東出資12.5億,并納入地方投資平臺資金、車企投資平臺資金、社保資金等長期投資機構。
公司未來產品結構趨于豐富，但依然以動力電池為核心。本次募投項目涉及部分非動力電池的產品,主要是公司在于下游客戶接觸中,市場對于動力電池的配套(充電設備)及系統化應用(與動力總成的配合使用)提出要求。
但是公司中長期定位依然為動力電池生產，而新業務的開展,將輔助于動力電池業務的發展。
研發規模持續擴張，研發投資持續增長，支撐公司新業務落地。公司研發人員中博士+碩士的數量從2015年的220人左右提升至當前的300余人,同時研發人員規模2017年將持續擴張。公司每年保持收入5%的研發投入,研發支出將繼續保持增長態勢,另外,美國、日本、歐洲等研究院也將逐步落地。
四季度動力電池訂單良好,鐵鋰產能吃緊,三元有望在2017年放量。四季度,國內新能源客車企業對動力電池需求旺盛,國軒高科當前磷酸鐵鋰電池產能吃緊,且相對價格較穩定。而三元動力電池,公司就穩定批量生產和安全化應用做積極準備,有望在2017年放量,未來應用市場將集中于乘用車領域。
維持“強烈推薦-A”投資評級。不考慮新產能投產對公司未來業績影響,隨著現有16.5億產能順利投放,我們預計國軒高科2016年~2018年EPS為1.26,1.92,2.15,基于2017年業績和新能源汽車行業30倍估值,目標價57.6元,維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：國家新能源汽車政策低于預期；公司新客戶開發速度低于預期。
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