一、 事件概述
2013Q3營收約1.54億元，同比增幅-9.42%；歸屬上市公司股東凈利潤約0.025億元，同比增幅-26.97%；EPS約0.0158元。
二、 分析與判斷
產能未增情況下量增基本抵消價跌，三費等費用提升致使凈利同比下降約13.6%
2013 年前三季度，公司產品銷量與去年同比略有增長，新產品占比有較大提升，但受銷售價格下降和產品結構變化的影響，公司實現營業總收入45,583.49萬元，同比減少5.32%。與此同時，公司由于受匯率變化損失、利息減少和應收賬款上升導致壞賬計提增加的影響，三費等費用同比提升較快，導致公司前三季度實現凈利潤483.55 萬元，同比減少13.67%。公司前三季度三費等費率由去年同期的5.17%升至了6.25%。
鋰電正極材料產能過剩，技術和銷售渠道為王
在鋰電正極材料產能過剩情況下，技術能否支持持續更新換代和是否已進入規模供貨產品體系是企業持續發展的前提條件。正極材料是政府補貼重點環節，占到鋰電成本40%強，致投資過度，產能嚴重過剩，例如2012年產能達到8萬噸，而產量僅約4萬噸。與此同時，鑒于產品認證周期約1年，而產品升級換代往往1年2-3次，因此一個認證的獲取往往達到2年以上，取得認證后訂單也是逐步增加直至穩定，進入已放量產品供貨體系是獲得穩定現金流和利潤關鍵。目前國外的高端鋰電正極材料仍是自產為主，中低端逐步向中國轉移，并對質量穩定性等要求較高。
3C產品產業鏈布局仍在調整中，毛利率預期逐步提升；動力電池產品布局開啟
公司3C產品已進入三洋、三星和LG等公司體系，這些國際巨頭已經在蘋果、三星和Dell等產業鏈中；并且正積極開拓國內鋰電大客戶供應量，成功開發了部分國內中型鋰電企業。產品結構逐步向高毛利率產品調整，例如公司正加大三元材料和新型鈷酸鋰供給，目前毛利率水平約為6.36%，我們測算未來毛利率可能恢復至約8%。公司2011H2-2012年毛利率經歷諾基亞產業鏈衰退的陣痛，目前處于恢復期。動力鋰電領域，公司與國外客戶確定了動力型多元材料的工藝方案和開發日程，下一步將根據客戶的需求加快多元材料的開發和認證工作，力爭早日實現批量生產。
公司募投項目和投資的負極材料公司2014年將陸續投產
公司目前正極材料產能約5000t，海門正極材料產能將擴大約6000t產能，并配備一定的正極材料前驅體產能，新產能預計2013年年底建成。另外持股40%的負極材料公司2013年產能將由目前的2000t擴至5000t，達產權益經歷望達0.15億。
三、風險提示：
1）行業停滯；2）募投項目低于預期。
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