2013前三季度公司實現營業總收入13.95億元，同比增長5.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.09億元，同比增長20.7%，扣非之后凈利潤增速為22%，基本每股收益0.32元，略微低于我們的預期。
公司PE管道業務仍是保證盈利與現金流的基礎。我國是全球塑料管道生產與應用量最大的國家，塑料管在管道市場的占有率已超過30%，2013年我國塑料管道需求仍在小幅增長，且整體表現要好于2012年。至2015年新建干線天然氣管道長度2.4萬公里，排水管道長度呈逐年上升的走勢，排水塑料管網年使用量在60萬噸左右。在基礎設施投資增速不減的情況下，一方面受政府的投建推動，另一方面是行業整合速度加快，預計未來3年內PE管道還將保持10%左右的行業增速，公司管道業務隨之受益。
公司BOPA業務較去年大幅改善，對于德州東鴻設備的技改取得一定的成效，1.8萬噸產能得到有效釋放，加之生產BOPA所用原材料己內酰胺當下也處于產能擴張階段，原材料價格下行是大概率事件。另外公司擴產的5000噸高阻隔包裝膜投產，該種薄膜屬于終端消費品附帶產品，下游消費較為剛性，預計會給公司到來一定收益。
鋰電隔膜業務步入正軌。公司2000萬鋰離子電池隔膜項目基本完成，由于三季報披露數較少，但我們預計毛利率仍可達到60%左右。大型客戶如比亞迪等有望成為公司隔膜的長期供應客戶，未來公司隔膜有效產能應該會進一步提升，產品一致性將是重點跟蹤的指標。我們看好滄州明珠鋰電隔膜項目在技術上的積累，同步法BOPA的自主創新的先例可以借鑒。
預計公司2013-2015年每股收益分別為0.48、0.68、0.76元，對應動態市盈率分別為18、13、11.6倍，維持公司“增持”評級。
風險提示。宏觀經濟改善不及預期，下游產品需求萎縮；鋰電隔膜產量擴大后產品良率控制的風險。
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