(1)新能源汽車行業景氣度提升
當升科技將充分受益于新能源汽車行業景氣度將大幅提升。美國目前是全球新能源汽車最大市場,在特斯拉專利共享和傳統廠商如寶馬、奧迪、通用在新能源汽車車型推出加快的影響下,美國新能源汽車產銷量將繼續超預期增長。我們認為,我國新能源汽車行業的景氣度將大幅提升,新能源汽車的產銷量將快速增長,高工鋰電產業研究院預計2014年中國新能源汽車銷量將達到3.4萬輛、15年達到7.6萬輛。新能源產業鏈相關公司會整體受益于新能源汽車行業景氣度的提升。
(2)公司研發實力顯現,新產品銷量釋放
公司的主營業務是小型鋰電和動力鋰電正極材料的研發、生產和銷售業務。日本三洋、三星SDI、LG化學、日本SONY和比亞迪[1.98% 資金 研報]等是公司的長期戰略伙伴。正極材料是鋰電池關鍵材料之一,約占電池制造成本的30%至40%,決定鋰電池的安全性、性能、成本和壽命。通過兩年的積累,開發出符合市場需求的新產品。小型鋰電方面,公司今年完成了高度鈷酸鋰、雙高鈷酸鋰兩款主流產品的開發,高電壓鈷酸鋰材料已完成小試開發,并已向三家國內國際客戶送樣,將于今年開始批量供貨,銷量逐步提升。動力鋰電方面,2012年,當市場堅持發展磷酸鐵鋰的時候,公司選擇第一個專注開發三元材料,2013年成功開發出了面向日本和韓國兩家客戶的電動工具市場的兩款三元材料,同時,面向大型動力EV市場的三元材料也在按照市場需求進行開發,現已制作成電池步入驗證環節,預計2014年新產品銷量有望明顯釋放。
(3)三元材料將成為主流,公司占據市場先機
目前國內電動車正極材料是以比亞迪所用的磷酸鐵鋰為主流,但是磷酸鐵鋰能量密度偏低,電池體積較大,而且低溫循環性能不好,不適合家用車。鋰電池正極材料目前的發展方向是高能量密度、高電壓、長壽命和低成本,未來三元正極材料的鋰電池將成為新能源汽車市場的主流。國外電動車市場領頭羊特斯拉和豐田均使用正極材料分別是NCA和NCM,均為三元材料,其他車企使用的正極材料以錳酸鋰為主,未來雪鐵龍、通用、福特、寶馬等車企已確定將向三元材料方向改進。
公司目前研發和生產的動力鋰電正極材料是NCM。與NCA相比,NCA是一款成熟產品,它的鎳含量比較高導致容量較高,但由于NCA制作工藝復雜、且控制上有一定難度,導致成本較高。NCM的穩定性強,能量密度比NCA略低,成本卻是NCA的一半。降低鋰電池的成本是新能源汽車的必經之路,未來有望成為正極材料市場主流。
公司自2008年開始研發多元材料,產品率先出口日本和韓國市場。公司借助多年與日韓鋰電客戶的緊密合作優勢,奠定了在多元材料方面國內的技術領先地位,有助于公司進一步邁向大型動力鋰電市場。從生產工藝來看,目前當升是第一個按照現在日韓最先進的裝備水平上的設備,核心關鍵設備都是進口的。
(4)海門工廠繼續擴產,為電動車全面放量提前布局
公司是國內產能規模較大的鋰電正極材料供應商。擁有各類擁有各類鋰電池正極材料產能9000噸,前驅體8000噸。其中,2000噸正極材料和8000噸前驅體為江蘇海門項目新建產能,目前已處于試生產階段,公司爭取明年利用海門全部產能,未來還將繼續擴產。海門工廠的自動化率有所提高,產品性能和一致性有所保障,為未來生產高端正極材料做好準備。
(5)負極材料銷量穩步增長
長沙星城微晶石墨有限公司長沙星城“動力鋰電池負極材料生產基地”項目已于2013年第三季度完成工程建設及設備安裝調試,并正式投入運營。項目主要生產鋰電池負極材料,設計產能為年產5000噸。該項目的正式建成投產,2013年實現凈利潤863萬元,將進一步擴大長沙星城鋰電負極材料的生產規模,有效緩解目前的產能壓力。同時,有利于提升長沙星城的技術裝備水平,降低生產成本,進一步提高盈利能力。此外,為推動星城石墨持續發展,星城石墨啟動了新三板掛牌籌備工作,目前已完成股改,計劃于2014年實現掛牌。
投資建議
我們看好公司新產品所帶來的業績推動,短期看好公司運用于小型鋰電的高端鈷酸鋰銷售放量,長期來看,公司提前布局發展用于動力鋰電的三元材料,技術領先于市場,未來電動車全面啟動帶來的鋰電池正極材料需求大幅增長,公司作為國內鋰電池正極材料龍頭企業,業績彈性將明顯放大。我們認為公司2014、2015年EPS至0.19、0.7元,當前股價對應PE為166.4x、44.1x,我們看好公司的業績拐點,給予公司“推薦”評級。
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