十年前，農(nóng)民出生的倪開祿告別童車制造，轉(zhuǎn)投光伏，企業(yè)資產(chǎn)暴增，從500萬到數(shù)十億；十年后，57歲的倪開祿債務(wù)纏身，四處逃債自顧不暇。
A股上市、銀行借貸、發(fā)企業(yè)債，倪開祿的超日太陽兩年間通過多種手段募資接近50億。錢來得太快，讓倪開祿的光伏巨輪偏離了航道，他先后投資LED、投資水處理項(xiàng)目和煉油項(xiàng)目、用一半以上的資金在海外收購電站。
從500萬元起家到坐擁90億市值財(cái)富，倪開祿用了8年時(shí)間，而毀掉這一切，只用了2年。從今天起，深交所對(duì)其公司股票實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的處理，股票簡稱變更為“*ST超日”。
超日債即將進(jìn)入最后的審判期，倪開祿去年曾說 “過去一年自己就像一個(gè)消防隊(duì)長”，國內(nèi)、國外到處救火。現(xiàn)在，這場大火遠(yuǎn)未撲滅，并且有燎原之勢(shì)。在國家大力整頓債券市場的背景下，超日債是否會(huì)成為從未有過事實(shí)違約的中國債市第一個(gè)違約案例，引人關(guān)注。
超日太陽和倪開祿個(gè)人命運(yùn)的戲劇化，是光伏這個(gè)產(chǎn)業(yè)的縮影，無錫尚德、江西賽維無不是從一覽眾山小的頂峰跌落凡間。光伏產(chǎn)業(yè)披著環(huán)保、高科技靚麗外套的背后，是同質(zhì)化嚴(yán)重、產(chǎn)能過剩、對(duì)海外市場政策與經(jīng)濟(jì)環(huán)境雙重錯(cuò)判的盲目。
年報(bào)已公布，“超日債”正式進(jìn)入審判期
“ST超日”持有人刀口舔血年報(bào)三次“放鴿子”風(fēng)險(xiǎn)難擋
紛紛擾擾數(shù)月的“超日債危局”，隨著ST超日2012年報(bào)的公布，正式進(jìn)入審判期。
按照ST超日最新公告稱，因公司2011~2012年連續(xù)兩年虧損，深交所將從今日起，對(duì)公司股票實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”的處理，股票簡稱變更為“*ST超日”，漲跌幅限制為5%。
超日債持有人，有的欲哭無淚，也有的還在刀口舔血。
“11超日債”成為扔在中國債券市場的一枚深水炸彈。在此之前，盡管不斷發(fā)生企業(yè)償債困難的事件，但中國債券市場從未發(fā)生過實(shí)質(zhì)性違約，超日債是否會(huì)成為中國債市違約第一案？能否打破過去國內(nèi)企業(yè)還不了債，政府和銀行買單的“慣例”？這些問號(hào)的解開，對(duì)于整頓我國混亂的債券市場，對(duì)于未來國內(nèi)企業(yè)募資方式的方向，都有著指標(biāo)意義。
復(fù)蘇：6條生產(chǎn)線已開工2條
這個(gè)春天，奉賢區(qū)紅旗港路的超日太陽能工廠，又恢復(fù)了久違的忙碌。
下午5點(diǎn)30分，超日工廠對(duì)面經(jīng)營盒飯的小飯店，被身著超日制服的員工擠得滿滿當(dāng)當(dāng)，飯店經(jīng)營者小張告訴記者，“超日恢復(fù)生產(chǎn)，過來吃飯的人就多了，不像春節(jié)之前，因?yàn)閷?shí)在沒有客人，我索性提前半個(gè)月關(guān)門回家過年。 ”
春節(jié)過后至今，嚴(yán)寒中的光伏產(chǎn)業(yè)終于盼來了一絲回暖的跡象，硅料價(jià)格不斷上漲拉動(dòng)美股中概太陽能指數(shù)隨之反彈。 4月23日，全球關(guān)鍵信息、產(chǎn)品、解決方案和服務(wù)供應(yīng)商IHS發(fā)布一份報(bào)告稱，2013年3月中國晶體硅光伏組件在歐盟國家的平均售價(jià)上漲4%，這是自2009年1月以來中國晶體硅光伏組件價(jià)格首次上漲。
市場回暖，讓包括超日太陽在內(nèi)的光伏企業(yè)，開始全面恢復(fù)開工。
超日太陽在奉賢區(qū)紅旗港路有兩個(gè)正門，一個(gè)是辦公區(qū)，一個(gè)是廠房和倉庫區(qū)。記者抵達(dá)時(shí)正是下班時(shí)間，出入的車輛和人員川流不息，一位超日員工告訴記者，幾個(gè)月之前董事長倪開祿被傳“失蹤”時(shí)，這里除了留守的保安，想見個(gè)人影都難。
“我們上海的工廠從來沒有停產(chǎn)過，但確實(shí)一直在減產(chǎn)，6條生產(chǎn)線只有2條正常生產(chǎn)，聽說最近會(huì)再恢復(fù)一條生產(chǎn)線，好像是因?yàn)橛纸恿诵聠巫印?”超日員工李某告訴記者。
值得一提的是，記者采訪了五六名超日員工，但他們對(duì)于“公司是否發(fā)不出工資”的問題，都搖頭表示不愿意回答。一位知情人透露，超日員工目前是輪流上班，生產(chǎn)在逐步恢復(fù)，但相比鼎盛時(shí)期近數(shù)百號(hào)人的規(guī)模，已經(jīng)今不如昔。
恢復(fù)生產(chǎn)的不僅是上海的超日工廠，之前因?yàn)橘Y金流動(dòng)困難全面停產(chǎn)2個(gè)月的超日 (九江)有限公司，3月20日起也恢復(fù)了8條生產(chǎn)線中的2條，并且計(jì)劃5月份達(dá)到5條、7月份實(shí)現(xiàn)8條生產(chǎn)線滿產(chǎn)。按照超日太陽官方的數(shù)據(jù)，今年新接的電池片生產(chǎn)任務(wù)基本飽和，訂單約為1700萬片，預(yù)計(jì)可完成產(chǎn)值近5億元。不過這些訂單從何而來，供應(yīng)商是誰，超日都沒有披露。
然而，這些遲來的“好消息”，在部分超日債持有人眼里，意義卻僅僅是提高超日債的兌現(xiàn)率，他們對(duì)于超日的未來，依然悲觀，“ST超日自救很難，不過現(xiàn)在行業(yè)好轉(zhuǎn)了，即使自救不成功，其資產(chǎn)抵押的兌現(xiàn)率也會(huì)高一些。 ”一位債券持有人說道。
債網(wǎng)：壞賬曝光涉15家銀行
隨著“11超日債”即將進(jìn)入深交所的“最后審判”，ST超日龐大而又復(fù)雜的債務(wù)網(wǎng)絡(luò)也逐步浮出水面，巨大的債主名單中僅銀行就有15家。
據(jù)公開媒體報(bào)道，超日目前銀行借款總額為15.5億元，已逾期金額3.8億元，2013一季度將到期貸款5億元~6億元。共有15家銀行被卷進(jìn)超日漩渦，其中農(nóng)行和建行涉及金額最大。而多筆銀行借貸已經(jīng)逾期。
農(nóng)業(yè)銀行江海支行2012年3~6月間先后向超日發(fā)放了三筆貸款，分別涉資2.2億元，5000萬元和3000萬元，其中前兩筆將在今年3月到期，共計(jì)2.7億元。三筆貸款的擔(dān)保方式均為由倪開祿提供保證。
中國建設(shè)銀行江海路支行則于2012年8~9月間先后向超日太陽發(fā)放三筆貸款，分別為1.2億元，8000萬元和7500萬元，其中只有最后一筆是以廠房抵押方式貸出，且長達(dá)一年期，其余兩筆均為保證方式貸出，將在今年3月到期，共計(jì)2億元。
中國銀行奉賢支行9999.63萬元，保理業(yè)務(wù)信用擔(dān)保，于去年12月到期，現(xiàn)已逾期，目前已用2億元應(yīng)收賬款作抵押；
中國進(jìn)出口銀行上海分行1.8億元，實(shí)際控制人用超日太陽股份質(zhì)押，于去年11月到期，現(xiàn)也明確逾期；
天津銀行上海陸家嘴支行5000萬元，超日洛陽對(duì)其母公司提供的擔(dān)保，本于去年12月10日到期，現(xiàn)已展期3個(gè)月；
平安銀行奉賢支行1.2億元向其子公司上海衛(wèi)雪提供的信用擔(dān)保貸款，將于今年3月及4月陸續(xù)到期；
廣發(fā)上海分行1億元，上海衛(wèi)雪、超日工程兩家子公司為其母公司提供保證，今年2月7日到期；
上海銀行浦東分行共計(jì)7500萬元信用擔(dān)保貸款，分別于今年2月和5月到期；
華夏銀行奉賢支行5000萬元貸款，今年1月18日到期，超日九江作為擔(dān)保人，資產(chǎn)已被浦東中院查封；
上海農(nóng)商行奉賢支行1000萬元貸款，今年11月到期，由上海滬江生化有限公司提供保證；
光大銀行洛陽分行向超日洛陽提供了兩筆貸款，共計(jì)7000萬元，均由超日太陽母公司作擔(dān)保：一筆5000萬元，去年12月到期，現(xiàn)已明確逾期；另一筆2000萬元，2月13日到期；
洛陽銀行共計(jì)向超日洛陽提供1億元貸款，分別于今年1月、3月、8月到期，原由母公司提供擔(dān)保，超日東窗事發(fā)后，洛陽銀行已向洛陽中院申請(qǐng)了凍結(jié)超日、超日洛陽及倪開祿1.2億元存款或等值資產(chǎn)，已凍結(jié)超日洛陽浦發(fā)銀行洛陽分行賬戶；
中信銀行洛陽分行向超日洛陽提供的5000萬元貸款，三月底到期，同樣由母公司提供擔(dān)保，超日洛陽洛陽銀行偃師支行賬戶已被查封；
偃師市農(nóng)村信用合作聯(lián)社向超日太陽兩家子公司分別提供了兩筆貸款，涉資6270萬元：一筆向賽陽硅業(yè)，3270萬元；另一筆向超日洛陽，3000萬元，賽陽硅業(yè)及超日洛陽的土地以及房產(chǎn)均被查封。
這些銀行中，有些已將超日太陽告上了法庭，其中今年2月27日，浦東人民法院審理了華夏銀行訴超日九江“保證合同糾紛”，目前，多家涉事銀行都表示擔(dān)心超日會(huì)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
未來：西進(jìn)失敗后路在何方
“現(xiàn)在超日太陽的問題是‘洞’太大了，債務(wù)超債權(quán)，且資不抵債。 ”民生證券新能源行業(yè)首席分析師王海生稱，“現(xiàn)在超日太陽的債權(quán)部分比較虛，那么多應(yīng)收賬款里面，除了組件部分是實(shí)打?qū)嵉模渌谋热珉娬镜膽?yīng)收款，很虛。 ”
為了應(yīng)對(duì)超日債危局，超日太陽的管理層一直在試圖自救，1月底，青海國投旗下的青海省木里煤業(yè)開發(fā)集團(tuán)有限公司已與超日大股東達(dá)成意向，打算持股超日至少35%的股份，成為其第一大股東。倪開祿甚至公開表示，要把河南洛陽和江西九江的生產(chǎn)線搬遷到青海。但3月1日青海國投單方面稱不予支持木里煤業(yè)受讓超日大股東的股份，引入國企的拯救行動(dòng)宣告失敗。青海國投對(duì)此解釋道，“據(jù)對(duì)超日的初步調(diào)研，基于風(fēng)險(xiǎn)控制的原因，木里煤業(yè)關(guān)于受讓超日大股東股份的意向，我公司不予支持。 ”
西進(jìn)曲終人散，重組霧里看花，擺在超日太陽面前的路，似乎越來越窄，而最要命的還是那些已經(jīng)到期或者即將到期的巨債。根據(jù)相關(guān)資料顯示，超日目前現(xiàn)金流狀況十分糟糕，ST超日[-5.03% 資金 研報(bào)]今年一季度的基本營運(yùn)費(fèi)用預(yù)計(jì)為2400萬元，銀行貸款利息2572萬元，公司債息8980萬元，到期銀行貸款本金12.72億元，供應(yīng)商到期貨款7.53億元，提取債券償還基金1億元，應(yīng)歸還政府和其他企業(yè)的借款2.33億元。二季度，代工項(xiàng)目啟動(dòng)以后，ST超日基本運(yùn)營費(fèi)用預(yù)計(jì)為3000萬元，銀行貸款利息2496萬元，到期銀行貸款本金1.53億元，供應(yīng)商到期貨款5.86億元，提取公司債券償還基金0.9億元，應(yīng)歸還政府和其他企業(yè)的借款2.3億元。如此看來，假設(shè)到期供應(yīng)商貨款以及銀行貸款全額支付，則整個(gè)上半年現(xiàn)金總流出將高達(dá)35.66億元。
應(yīng)收賬款方面，一季度可回收金額預(yù)計(jì)為8200萬元，電站電費(fèi)收益660萬元，預(yù)計(jì)資金總流入8860萬元。 4~6月，應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)可回收金額2.43億元，電站電費(fèi)收益2000萬元，代工業(yè)務(wù)籌備完成擬能回收642萬元，預(yù)計(jì)資金總流入2.69億元。即2013年上半年現(xiàn)金總流入3.58億元，僅抵現(xiàn)金流出的十分之一。
唯一的好消息，似乎就是光伏產(chǎn)業(yè)回暖后，有利于超日出售海外電站。據(jù)悉，ST超日的長期股權(quán)投資金額為5.65億元，主要用于投資海外電站項(xiàng)目。 ST超日正在考慮上半年處置意大利和美國電站。如處置順利，意大利電站可增加資金回流2.5億元，美國西海岸的電站可資金回流1.55億元，累計(jì)增加現(xiàn)金流入4.05億元。而下半年或?qū)⒗^續(xù)出售希臘電站。
“11超日債”2012年3月7日發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為10億元，票面利率8.98%，明顯高于同期發(fā)行的其他公司債。然而，這些在信用評(píng)級(jí)和保薦承銷等方面，都未得到風(fēng)險(xiǎn)警示。超日債的評(píng)級(jí)和承銷都是知名機(jī)構(gòu)。而超日太陽本身，則在明知自己不符合發(fā)行企業(yè)債資格的情況下，為了獲得資金，在發(fā)行債券的敏感時(shí)點(diǎn)，通過業(yè)績變臉，涉嫌財(cái)務(wù)造假。而投資者面臨血本無歸欲哭無淚的時(shí)候，超日董事長倪開祿和自己的女兒，成為這場風(fēng)波最大的贏家。這里隱藏著投資者太多太多的疑問……
問ST超日：業(yè)績“準(zhǔn)點(diǎn)變臉”是否造假？
2011年，超日太陽申請(qǐng)發(fā)行公司債時(shí)，當(dāng)時(shí)的光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在產(chǎn)能過剩和美國政府雙反的打擊下，急轉(zhuǎn)直下，11家在美國上市的中概太陽能光伏企業(yè)均給出一份慘痛的三季報(bào)，行業(yè)龍頭無錫尚德和江西賽維都陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，為何“11超日債”還是順利發(fā)行，并且受到投資者的追捧，除了接近9%的高額票面利率誘惑，更重要的是投資者在一步步誘導(dǎo)下誤信了超日太陽的未來。
目前來看，最大的爭議集中在超日太陽蹊蹺的業(yè)績變臉。2012年2月29日，超日太陽預(yù)告，2011年盈利超過8200萬元。僅一周之后，“11超日債”就發(fā)行，收到熱烈的追捧。 3月26日，超日太陽公告推遲年報(bào)發(fā)布日期，4月16日，公司發(fā)布業(yè)績修正公告，2011年虧損5800余萬元，修改前后，凈利潤相差約1.42億元。
“短短的兩個(gè)月時(shí)間連續(xù)不斷地修改業(yè)績快報(bào)，而且利潤相差甚大，發(fā)布公司債、老板潛逃種種的一切都給這事件火上澆油，這確實(shí)很難讓人相信不是事先安排的因素，而僅僅是計(jì)提壞賬所引起的。 ”中研普華研究員卓澤鵬表示。
當(dāng)“11超日債”涉嫌造假發(fā)行傳聞甚囂塵上之時(shí)，“11超日債”主承銷商、保薦機(jī)構(gòu)中信建投于1月28日緊急出面辟謠，堅(jiān)稱超日太陽不存在業(yè)績?cè)旒伲皬氖找媾c風(fēng)險(xiǎn)匹配的角度來看，超日債將近9%的票面利率本身就隱含著較高風(fēng)險(xiǎn)，這是投資者可以預(yù)判的。 ”
無獨(dú)有偶，在2012年半年度業(yè)績與年度業(yè)績的披露的過程中，超日太陽再一次不斷修正業(yè)績，直到這個(gè)月連續(xù)3次延遲年報(bào)發(fā)布。
問保薦人：兩年督導(dǎo)期為何零作為？
公開資料顯示，2010年11月8日，超日太陽正式登陸A股，保薦人為中信建投證券，在此后的兩年時(shí)間中，中信建投一直是持續(xù)督導(dǎo)人。不過，這家企業(yè)在上市僅僅兩年之后就已經(jīng)面臨著暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。
除了股權(quán)融資外，超日太陽在2011年還發(fā)行了10億元的5年期公司債，而中信建投則是此只債券的受托管理人。而在1月23日舉行的“11超日債”2013年第一次債券持有人會(huì)議上，仍未形成有效決議。不過，在此次會(huì)議上，已經(jīng)出現(xiàn)了有債券持有人嚴(yán)重質(zhì)疑相關(guān)保薦方是否盡職的情況。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前的情況來看，超日太陽在發(fā)債時(shí)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資料都存在水分，而這個(gè)行為中，作為保薦人的中信建投到底扮演了何種角色仍然不得而知。不過，對(duì)于超日太陽出現(xiàn)的如此巨大的變化，中信建投沒有及時(shí)進(jìn)行警示，必須要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。
眾所周知，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人都承擔(dān)著兩種角色、兩種責(zé)任。一是企業(yè)的合作者，亦即通過收取一定報(bào)酬，為企業(yè)上市、發(fā)行債券等提供服務(wù)。這就要求保薦機(jī)構(gòu)和保薦人必須對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)；更重要的是，保薦機(jī)構(gòu)還是市場的參與者，即通過保薦職責(zé)的履行、責(zé)任的落實(shí)，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)保薦到市場，為市場輸送新鮮血液。因此，保薦機(jī)構(gòu)和保薦人在對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)的同時(shí)，還必須對(duì)市場負(fù)責(zé)，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。
問倪開祿：兩年是如何敗光50億元的？
超日上市募集資金23億元，還有至今未歸還的銀行貸款16億元，加上11超日債[0.00%]募集的10個(gè)億，短短兩年，超日太陽募資接近50億元，這筆巨款是如何敗光的？
根據(jù)超日太陽發(fā)布的公告，兩年內(nèi)，倪開祿父女進(jìn)行了17次股東股權(quán)質(zhì)押，6次解除股權(quán)質(zhì)押，2次解除股權(quán)質(zhì)押并同時(shí)宣布再質(zhì)押。
2010年11月18日，超日太陽能登陸深交所，首發(fā)價(jià)格36元，募集資金23.76億元。上市后，倪開祿和倪娜父女合計(jì)持有上市公司股權(quán)達(dá)43.89%，以首發(fā)價(jià)格計(jì)，倪氏父女所持超日股份市值達(dá)90.72億元。然而，截至2011年6月末，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為2.1億元。其上市時(shí)募集的二十多億資金不僅幾近消耗殆盡，還需面對(duì)高達(dá)二十多億元的應(yīng)收賬款、近10億難以兌付的企業(yè)債，以及價(jià)值近10億元的存貨。
在手中資金充裕，公司如日中天之際，倪開祿卻開始了其在太陽能行業(yè)之外的投資。
倪開祿選擇了LED。公開資料難以獲得其LED投資的具體數(shù)額，據(jù)一位參與了其LED項(xiàng)目私募的分析師透露，由于有上市公司董事長個(gè)人投資做背書，當(dāng)時(shí)該LED項(xiàng)目曾被不少投資人看好。
除LED外，倪開祿的個(gè)人投資還包括一個(gè)水處理項(xiàng)目和煉油項(xiàng)目。
而最后成為超日太陽最大的財(cái)務(wù)黑洞的，是海外收購的電站，“我當(dāng)初給他的建議是用20%~30%的資金做電站就可以了，但他把一半以上的資金都投在了電站上。 ”一位知情人告訴記者。結(jié)果，希臘40兆瓦的項(xiàng)目都準(zhǔn)備啟動(dòng)建設(shè)了，國開行還有10億歐元的授信，希臘突然宣布退出歐元區(qū)，國開行停下來，倪開祿的安排完全亂套。
此外，還有傳聞稱倪開祿在內(nèi)部進(jìn)行民間集資，最低5萬元起步，上不封頂，在這些民間集資中倪許諾的利率最高達(dá)15%，通過這種方式倪開祿又募資超過2億元。
57歲的倪開祿是土生土長的奉賢人，出身于農(nóng)民家庭，從生產(chǎn)隊(duì)的小隊(duì)長開始，做到大隊(duì)長。1993年，倪開祿被調(diào)到江海商業(yè)公司任總經(jīng)理，之后經(jīng)過公司改制，倪開祿成為江海商業(yè)有限公司董事長。從此，他從農(nóng)業(yè)跳到了商業(yè)。在2003年從事太陽能產(chǎn)業(yè)之前，倪開祿曾從事家具生意。在后來對(duì)他成功事跡的報(bào)道中，他說希望做些“有科技含量的新產(chǎn)品”，由此投資500萬元進(jìn)入太陽能光伏制造業(yè)，在那之前，他還做過童車。
倪開祿致力于投資太陽能，是在2003年初，倪開祿出差時(shí)看到了信號(hào)燈上的太陽能電池板；與此同時(shí)，當(dāng)年5月份，上海交通大學(xué)一位研究太陽能的教授找上門來要跟他談合作，結(jié)果雙方一拍即合。一個(gè)月之后，超日太陽成立。
問評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：AA評(píng)級(jí)是如何做出的？
按照國際通行的規(guī)定，無論是國家還是企業(yè)發(fā)行債券，投資者最重要的避險(xiǎn)依據(jù)就是專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出的信用評(píng)級(jí)。而為“11超日債”做評(píng)級(jí)的是鵬元資信評(píng)估有限公司。
鵬元一開始對(duì)于超日債的評(píng)級(jí)信用等級(jí)為AA，在公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告中，鵬元稱，超日太陽近年業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增加，目前訂單相對(duì)充足，后續(xù)業(yè)務(wù)有一定保障。但鵬元沒有提及的是，在超日太陽的資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款余額為33.42億元，占總資產(chǎn)的42.3%，而且業(yè)務(wù)90%以上在海外，風(fēng)險(xiǎn)很大。
對(duì)此評(píng)級(jí)，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司常務(wù)副總裁邵立強(qiáng)解釋道，“各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)符號(hào)含義沒有太大差別，因?yàn)槊總€(gè)符號(hào)代表的風(fēng)險(xiǎn)含義人民銀行有統(tǒng)一規(guī)定。AA級(jí)別意味著償債不存在太大風(fēng)險(xiǎn)。通常認(rèn)為BBB上都是投資級(jí)別，違約的概率相對(duì)較低，級(jí)別越高，出現(xiàn)違約的概率越低，相反，出現(xiàn)違約的概率就越高。而違約的概率越高，發(fā)行的成本也會(huì)越來越高。 ”
在超日太陽發(fā)債的前兩年，公司就遭遇了巨大的財(cái)務(wù)危機(jī)，主要就是體現(xiàn)在巨額的應(yīng)收賬款，造成報(bào)表有利潤但企業(yè)現(xiàn)金流吃緊的局面，2011年，超日太陽銷售17億元，應(yīng)收賬款19億元，表明這一年賣的東西一分錢都沒收回來，去年還有兩個(gè)億沒收回，根本不具備還本付息的能力。
按照我國目前的企業(yè)債發(fā)行情況，一般只有信用等級(jí)達(dá)到AA的債券才能通過審核發(fā)出去，這也就意味著，11超日債想要在深交所發(fā)行，就必須獲得信用評(píng)級(jí)部門的AA評(píng)級(jí)。而在香港這樣的成熟市場，一個(gè)利率接近9%的債券，對(duì)應(yīng)的評(píng)級(jí)一定是較低的BBB或者BB，并且對(duì)投資者進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)警示，明確告知高收益意味著高風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)沒有能力償債，所有投資可能會(huì)面臨打水漂的結(jié)果。
去年底和今年4月，鵬元兩次調(diào)降“11超日債”的信用評(píng)級(jí)，由AA下調(diào)為AA-，再由AA-下調(diào)為BBB+，評(píng)級(jí)展望維持為負(fù)面。沒想到這不僅沒有平息市場的質(zhì)疑，反而更加引火燒身。聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司總經(jīng)理張志軍表示：“2012年末，ST超日已經(jīng)出現(xiàn)貸款逾期，目前，ST超日貸款逾期情況進(jìn)一步惡化。因此，ST超日主體信用級(jí)別應(yīng)已屬于違約級(jí)。”張志軍認(rèn)為“11超日債”應(yīng)屬投機(jī)類債券，其評(píng)級(jí)應(yīng)該被歸入投機(jī)級(jí)(BBB以下)才能真正起到警示市場及投資者的作用。
問管理層：有問題為何還通過發(fā)審？
對(duì)于股票發(fā)行，看重的是企業(yè)的成長性和盈利前景，是投資未來。而債券發(fā)行，審核的最重要因素就是年平均可分配利潤，就是還本付息的能力。證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)發(fā)債有明確要求，企業(yè)的凈利潤不低于企業(yè)債一年利息的1.5倍。
目前，我國的企業(yè)債券發(fā)行，除了要有監(jiān)管人抵押資產(chǎn)，評(píng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)外，還要有發(fā)改委進(jìn)行發(fā)行核準(zhǔn)，人民銀行會(huì)簽利率，證監(jiān)會(huì)長期監(jiān)管，審批過程不可謂不復(fù)雜。
具體到“11超日債”，在發(fā)債的敏感時(shí)間節(jié)點(diǎn)前后，從預(yù)測盈利變成虧損，如此業(yè)績變臉，問題在于，如果當(dāng)初超日太陽簽訂上市協(xié)議書的時(shí)候，深交所還沒有看到相關(guān)文件，但在超日修正業(yè)績公告變成虧損之后，監(jiān)管部門卻沒有按照規(guī)定停止超日債的上市流通，因?yàn)楦鶕?jù)證券法的規(guī)定，已核準(zhǔn)未發(fā)行的，如果條件發(fā)生變化，停止發(fā)行。已發(fā)行未上市的，停止上市。
按照超日太陽修正后的業(yè)績，一年利潤預(yù)計(jì)只有8000萬元，企業(yè)債的利息卻高達(dá)8900萬元，完全沒有償付能力，對(duì)于這樣明顯的漏洞，監(jiān)管部門卻視而不見，沒有果斷叫停。
特別是天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所曾對(duì)超日太陽2011年度財(cái)務(wù)報(bào)告出具了保留意見的審計(jì)報(bào)告，其出具保留意見的事項(xiàng)包括：第一，公司海外電站合作方客戶的應(yīng)收賬款能否收回以及何時(shí)收回存在不確定性；第二，公司組件銷售往海外電站合作方客戶的收入金額及相應(yīng)的銷售毛利，未能獲取充分、恰當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)。
證券監(jiān)管部門在審核公司上市時(shí)，對(duì)于有保留意見的財(cái)報(bào)和無保留意見帶說明段的財(cái)報(bào)，都不會(huì)通過其上市申請(qǐng)，而超日太陽的財(cái)報(bào)明顯存在蹊蹺，在這樣的情況下，管理層不介入債券發(fā)行資質(zhì)的調(diào)查，并且在問題已經(jīng)浮出水面的情況下，依然允許超日債的發(fā)行和上市。
電池網(wǎng)微信
