事件
公司發布2014年一季報,報告期內實現營業收入13.59億元,比上年同期增長11.45%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3843.13萬元,同比增長69.51%;扣非后凈利潤3425.23元,同比增長77.75%。
點評
公司經營繼續改善,未來業績改善空間仍較大。一季度公司利潤增速遠快于收入增速,原因在于公司經營效率的提高,一季度公司毛利率為11.93%,同比增加0.55個百分點;費用率為8.74%,同比下降0.47個百分點。公司業績改善仍有較大空間,值得重點跟蹤:相比主要業務相同的駱駝股份,公司毛利率約為駱駝的一半,凈利率僅約為駱駝的四分之一。目前行業處于整合期,公司有望通過合資合作、兼并重組,加快業績成長。
背靠中船重工大股東,資產重組具有較大空間。公司是中船重工集團公司的電池業務整合平臺,公司于2014年3月6日收到控股股東中船重工《關于完善電池業務整合承諾的函》,明確注入上市公司的業務及資產范圍為：武漢船用電子推進裝置研究所和淄博火炬能源有限責任公司的電池業務及資產;注入觸發條件為:國家有關部門出臺關于軍工事業單位分類改革的具體細則。此外公司與中船重工第718研究所簽署了戰略合作協議,將共同開發銷售防凍液和車用空氣凈化裝置。
布局新能源汽車電池是看點。公司憑借在新能源汽車電池(AGM電池、動力鋰電池)的率先布局,有望受益于未來新能源汽車行業的整體快速發展。其中AGM電池已經有比亞迪等多家公司使用,公司這一布局也符合行業發展趨勢：安裝啟停裝置的汽車有望達到節油率8%-15%的效果,政府計劃強推怠速啟停技術,標配政策正醞釀中；工信部委托中國汽車工程學會做的方案是到2020年必須作為標配；在這之前按30%、40%、50%的比例,逐步進行推廣。其次,公司與中國電科集團十八所(電池技術較強)合作推進新能源電池業務,有望更好推進其新能源電池的開發、應用。
盈利預測及評級
我們預計公司14年、15年、16年EPS分別為0.31、0.40、0.46元,對應2014年4月22日收盤價(10.77元)的市盈率分別為34倍、27倍、23倍,維持“增持”評級。
股價催化劑
行業整頓力度加大;汽車產銷量增速超預期;微混新能源汽車發展加速。
風險因素
1、鉛酸電池行業整治低于預期；2、下游汽車產銷量不及預期以及鉛價波動風險；3、消費稅等產業政策的短期影響。
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