根據中國證監會4月3日披露的IPO申報企業基本信息表顯示，目前IPO在審企業共有724家。根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，在724家排隊上市企業中，具有VC/PE背景的企業為317家，在所有排隊上市企業中占比達43.8%，其中，達晨創投、九鼎投資、深創投等投資機構參股企業數量處于領先地位。此外，券商直投公司亦頻頻現身，共有31家企業曾獲券商直投公司注資，占所有VC/PE背景排隊企業的10%，長江成長資本、安信乾宏、東證融通、方正和生投資、華西金智、銀河創新資本等有望迎來其首筆IPO退出。
逾四成在審企業具VC/PE背景 中小板為PE退出主渠道
根據中國證監會4月3日披露的IPO申報企業基本信息表顯示，目前IPO在審企業共有724家。根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，在證監會公布724家排隊上市企業中，具有VC/PE背景的企業達到317家，在所有排隊上市企業中占比達到43.8%，考慮到部分投資信息還未完全對外披露，預計實際具有VC/PE背景的企業占比將高于這一比例。
從板塊分布來看，上交所、深交所中小板及創業板排隊企業分別有169、318和237家，其中，具有VC/PE背景的企業分別有83、129和105家。今年以來，受“史上最嚴財務核查”影響，IPO撤單企業數量飆升，截至4月3日，已有167家企業終止審查，其中創業板有106家企業進入終止審查名單，占比高達63%。隨著創業板在審企業的大批撤單，深交所中小板成為排隊企業數量以及VC/PE背景企業占比最高的板塊，取代創業板成為未來機構IPO退出的主要渠道。
圖1 截至2013年4月VC/PE背景企業A股IPO申報情況
20機構上市儲備超過5家 投資周期明顯延長
根據ChinaVenture投中集團旗下金融數據產品CVSource統計，在317家VC/PE背景企業背后，共有349家VC/PE投資機構現身，有望實現A股IPO退出。其中，參股排隊企業數量5家以上的機構達20家。在眾多機構中，“儲備”最豐的是達晨創投、九鼎投資和深創投三家機構，均有17家參股企業排隊IPO，東方富海、中信產業基金分別以11 家、9家緊隨其后(見表1)。
從投資周期來看，ChinaVenture投中集團以機構首次投資時間至2013年4月18日為止進行統計，計算平均投資周期為41個月。在上述排隊企業超過5家的機構中，投資周期在30個月以下的僅有東方富海1家，平均投資周期為25個月;投資周期超過50個月的有3家，分別是鼎暉、賽富基金和力鼎資本，平均投資周期最長的是力鼎資本，達68個月。就截至目前41個月投資周期來看，已超出Pre-IPO投資普遍2-3年的投資周期，目前排隊企業背后機構面臨的退出壓力可想而知。不過，隨著VC/PE機構投資階段的前移，未來整體投資周期的延長也是行業發展必然趨勢。
表1 截至2013年4月VC/PE參股IPO待審企業情況
券商直投保持活躍 加速市場化轉型
在目前IPO排隊的VC/PE背景企業中，券商直投公司頻頻現身。根據ChinaVenture投中集團統計，在317家VC/PE背景在審企業中，31家企業曾獲券商直投公司注資，涉及投資案例33起(淮北礦業、金能科技各有兩家券商直投公司注資)，涉及券商直投公司16家。其中，參股企業數量最多的是金石投資及平安財智，均持股5家，其次是國元直投有4家參股企業等待上市審批(見表2)。
以過去幾年券商直投公司IPO退出情況來看，金石投資、平安財智、國信弘盛以及廣發信德等機構較為活躍。按照目前的IPO“儲備”來看，未來這幾家機構退出活躍度有望繼續領先。而長江成長資本、安信乾宏、東證融通、方正和生投資、華西金智、銀河創新資本等直投公司也均有項目在排隊當中，如果企業順利過會并上市，上述機構則有望實現首筆IPO退出。
表2 截至2013年4月券商直投參股IPO待審企業情況
自2011年《證券公司直接投資業務監管指引》發布以來，券商直投業務迎來了新的發展契機。2012年10月，中國證券業協會向各券商直投子公司下發《證券公司直接投資子公司自律管理辦法》(征求意見稿)，明確規定券商發行直投基金將由證監會行政審批監管改為在證券業協會備案，并首次明確界定了管理團隊的跟投行為，擬進一步推動券商直投業務的市場化轉型。2012年11月，中國證券業協會發布《證券公司直接投資業務規范》，規定券商直投基金轉為事后備案管理，投資范圍擴大到包括股權、與股權相關的債券、與股權投資相關的其他投資基金，券商直投除可設立與管理股權投資基金外，還可設立創業投資基金、并購基金、夾層基金等直投基金，及以前述基金為主要投資對象的直投基金。《證券公司直接投資業務規范》標志著券商直投業務納入自律管理范疇，為券商直投提供了與其他私募股權投資機構開展公平競爭的政策環境。受一系列政策的推動，券商直投在未來幾年或將加速市場化轉型，迎來新的發展機遇。
此外，截至4月3日，共有167家企業終止審查，其中有88家企業獲得了126家VC/PE機構的支持，占比達52.7%。這些企業IPO進程的終止，意味著其背后逾百家VC/PE機構退出之路受阻。IPO退出渠道的受阻，使VC/PE機構不得不拓展多元化退出方式，并購、同業轉讓或將成為機構退出的新選擇。
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