公司2012年?duì)I業(yè)收入144,448.24萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)5.22%；利潤(rùn)總額4,999.89萬(wàn)元，較上年同期下降48.18%；凈利潤(rùn)為4,205.31萬(wàn)元，較上年同期下降47.61%。公司的業(yè)績(jī)利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，大大低于我們之前的預(yù)期。
一、傳統(tǒng)化工氟化鹽收入，利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，拖累全年業(yè)績(jī)
公司傳統(tǒng)的氟化鹽受下游電解鋁行業(yè)低迷，需求降低、庫(kù)存增加、產(chǎn)品價(jià)格下滑等的不利環(huán)境影響，分產(chǎn)品收入冰晶石，無(wú)水氫氟酸分別下滑37.26%和 79.58% ，而無(wú)水氟化鋁增長(zhǎng)8.43%，利潤(rùn)也大幅下降拖累了公司全年的業(yè)績(jī)。但公司準(zhǔn)確把握市場(chǎng)脈搏，適時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，以經(jīng)濟(jì)效益為中心，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，推行清潔生產(chǎn)改造，保持了在氟化鹽行業(yè)的龍頭地位。
二、鋰電板塊大放光彩，同增2倍，六氟磷酸鋰維持高毛利率
公司的鋰電池板塊的六氟磷酸鋰收入12131.24萬(wàn)，營(yíng)業(yè)利率 7648.19萬(wàn)，銷量在600噸左右，六氟磷酸鋰毛利率為63.05%，也彌補(bǔ)了傳統(tǒng)化工的毛利下滑勢(shì)頭，使公司整體的綜合毛利率由上年的23.23%下降為今年的18.15%。
報(bào)告期內(nèi)公司緊抓產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2000噸六氟磷酸鋰項(xiàng)目一期1000噸投產(chǎn)，公司的現(xiàn)在的六氟磷酸鋰產(chǎn)能能為1200 噸，成為國(guó)內(nèi)唯一一家千噸級(jí)晶體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)企業(yè)，與九九久，天津金牛等打破了國(guó)外對(duì)該技術(shù)的壟斷，使六氟磷酸鋰國(guó)產(chǎn)化加快，并且可能在2015年完成進(jìn)口替代，推動(dòng)了中國(guó)鋰電事業(yè)與新能源汽車推廣的更快發(fā)展，公司的六氟磷酸鋰下半年的銷量有加快的趨勢(shì)，成為公司新的收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司的電子級(jí)氫氟酸項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，含氟特種氣體、含氟精細(xì)化學(xué)品等研制開發(fā)項(xiàng)目取得了一定進(jìn)展，為公司由傳統(tǒng)氟化工向精細(xì)化、高端化轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
三、公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略及布局
公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略：把對(duì)“氟鋰硅”的研究結(jié)合起來(lái)，提出新能源整體解決方案，最終由傳統(tǒng)行業(yè)向新能源行業(yè)的華麗轉(zhuǎn)身。
（1）公司發(fā)展戰(zhàn)略以轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整為重點(diǎn)，未來(lái)四個(gè)轉(zhuǎn)變：做好由傳統(tǒng)氟化工向精細(xì)氟化工、電子級(jí)氟化工的轉(zhuǎn)變；由規(guī)模優(yōu)先向效益優(yōu)先轉(zhuǎn)變；由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)新能源產(chǎn)品批量生產(chǎn)、逐步走向市場(chǎng)；由生產(chǎn)制造型企業(yè)向服務(wù)制造型企業(yè)轉(zhuǎn)變。
（2）2013年主要經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：1. 氟化鹽化工以現(xiàn)有氟化鹽裝置技術(shù)改造、含氟電子化學(xué)品、含氟精細(xì)化學(xué)品開發(fā)為重點(diǎn)，做好低品位氟資源綜合利用，鞏固傳統(tǒng)氟化鹽的行業(yè)地位。
2. 鋰電板塊公司將以六氟磷酸鋰為突破口，以鋰電為導(dǎo)向，以鋰電各種材料為重點(diǎn)，形成完整的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，積極推進(jìn)功能膜材料、LED產(chǎn)品開發(fā)。
（3）公司的重大項(xiàng)目進(jìn)展：
1：“年產(chǎn)3萬(wàn)噸冰晶石聯(lián)產(chǎn)0.9萬(wàn)噸白炭黑生產(chǎn)線”于10月23日聯(lián)動(dòng)試車成功。
2.增資7,300萬(wàn)元，并購(gòu)白銀中天化工，產(chǎn)能向西北轉(zhuǎn)移。
3.是建成“氟化學(xué)技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目”，創(chuàng)造了良好的研發(fā)工作環(huán)境；
4：年產(chǎn)1萬(wàn)噸再生冰晶石項(xiàng)目”試車投產(chǎn)；
5：“年產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰及配套產(chǎn)品項(xiàng)目”一期“年產(chǎn)1000噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰生產(chǎn)線”投產(chǎn)，擴(kuò)大了六氟磷酸鋰的產(chǎn)能。
6. 年產(chǎn)1億AH動(dòng)力鋰離子電池項(xiàng)目：該項(xiàng)目一期工程5000萬(wàn)安時(shí)生產(chǎn)線已經(jīng)于2011年9月7日試生產(chǎn)目前具備2000萬(wàn)Ah產(chǎn)能，開發(fā)低速電動(dòng)汽車企業(yè)、電動(dòng)自行車企業(yè)、儲(chǔ)能企業(yè)等用戶數(shù)家，但由于下游市場(chǎng)不成熟，未達(dá)預(yù)計(jì)效益。
四：公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力分析
1. 技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司主持制、修訂了冰晶石、氫氟酸、氟化鋰等50余項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)專利數(shù)量達(dá)158項(xiàng)。制定的冰晶石和氟化鋁中各元素的分析方法標(biāo)準(zhǔn)推薦為國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。公司2011年自主成功研制出了高純六氟磷酸鋰晶體，是國(guó)內(nèi)首家打破日韓壟斷的企業(yè)，產(chǎn)品性能完全可以媲美日韓，年產(chǎn)1000噸晶體六氟磷酸鋰項(xiàng)目被國(guó)家發(fā)改委列為“2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)”，千噸級(jí)晶體六氟磷酸鋰項(xiàng)目被科技部列為“863”項(xiàng)目。公司現(xiàn)在有技術(shù)人員500多人，并且2012年研發(fā)費(fèi)用3,613.69萬(wàn)元，占其營(yíng)業(yè)收入的比例為3.15%。
2、資源和成本優(yōu)勢(shì)。公司在云南磷肥基地成立合資公司與增資控股白銀中天是公司"實(shí)現(xiàn)西北戰(zhàn)略布局"的靠近原材料與市場(chǎng)重要一步，公司開發(fā)了氟硅酸鈉法制冰晶石聯(lián)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)白炭黑生產(chǎn)技術(shù)等多項(xiàng)新的技術(shù)有效不斷地降低了成本，直接提高公司產(chǎn)品與市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
3、質(zhì)量和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。公司可以根據(jù)用戶的不同需求生產(chǎn)不同產(chǎn)品，能生產(chǎn)多種干法系列冰晶石產(chǎn)品，與國(guó)內(nèi)前三十家大型鋁廠保持了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，并成功開拓國(guó)際市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率不斷攀升。六氟磷酸鋰已形成年產(chǎn)1200噸規(guī)模，產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，替代了進(jìn)口并已經(jīng)開始走向國(guó)際市場(chǎng)。
4、規(guī)模和政策優(yōu)勢(shì)。公司在無(wú)機(jī)氟化鹽行業(yè)處于國(guó)內(nèi)龍頭地位，規(guī)模優(yōu)勢(shì)帶來(lái)了一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和政策支持。公司目前冰晶石國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率在60%以上，氟化鋁市場(chǎng)占有率還不足國(guó)內(nèi)25%；而六氟磷酸鋰產(chǎn)品，已經(jīng)替代進(jìn)口產(chǎn)品，占據(jù)了全球鋰離子六氟磷酸鋰15%的份額，2015年六氟磷酸鋰公司將與九九久等基本實(shí)現(xiàn)替代進(jìn)口，這也給公司未來(lái)帶來(lái)機(jī)會(huì)。
五、公司所處行業(yè)趨勢(shì)及市場(chǎng)格局分析
1. 氟化鹽板塊：隨著電解鋁產(chǎn)能正加速向西部轉(zhuǎn)移和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，對(duì)傳統(tǒng)氟化鹽需求將進(jìn)一步上升；傳統(tǒng)氟化鹽產(chǎn)能擴(kuò)張向西部轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)日趨明顯；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況依然存在，短期內(nèi)傳統(tǒng)氟化鹽市場(chǎng)會(huì)在波動(dòng)中運(yùn)行，長(zhǎng)期呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；下游電解鋁行業(yè)的技術(shù)改造和轉(zhuǎn)型升級(jí)，將進(jìn)一步刺激高性能氟化鹽的需求。公司傳統(tǒng)氟化鹽在中原、西南、西北形成產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，市場(chǎng)地位將繼續(xù)提升。
2，鋰電板塊：六氟磷酸鋰作為鋰離子電池電解質(zhì)，國(guó)產(chǎn)晶體六氟磷酸鋰品質(zhì)穩(wěn)定，達(dá)到或接近日本水平，將打破日韓壟斷，形成新的市場(chǎng)空間；伴隨電動(dòng)汽車發(fā)展，未來(lái)鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模將大幅提高，作為上游原材料六氟磷酸鋰發(fā)展空間巨大。隨著公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，將進(jìn)一步提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 2013、2014 和 2015 年的每股收益分別 0.3 元、0.36元、0.5元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為 47、39和 28 倍，估值在化工板塊處于中等位置，但公司的六氟磷酸鋰2012年銷量大增，市場(chǎng)占有率不斷提高將奠定其鋰電細(xì)分領(lǐng)域龍頭的地位，同時(shí)個(gè)人也看好公司在鋰電池其他材料及新能源領(lǐng)域的擴(kuò)展?jié)摿Γ虼司S持對(duì)公司推薦的評(píng)級(jí)，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保風(fēng)險(xiǎn) ，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) ，新能源汽車推廣速度低于預(yù)期，未決仲裁事項(xiàng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
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