比亞迪(45.84, 4.17, 10.01%)新車(chē)強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲。2014年比亞迪累計(jì)銷(xiāo)售新能源汽車(chē)2.1萬(wàn)輛，其中秦銷(xiāo)售1.5萬(wàn)輛，K9銷(xiāo)售2533輛，E6銷(xiāo)售3560輛，騰勢(shì)銷(xiāo)售132輛。2015年比亞迪將再度力推四款插混新作，唐(Q1，中型SUV)、商(Q2、MPV)、宋(Q3、緊湊型SUV)、元(Q4、小型SUV)有望逐季上市。另外宋和元的同型燃油版車(chē)型S3和S1也有望同步上市。受益于四款新車(chē)加入，比亞迪新能源汽車(chē)陣營(yíng)將極大豐富，有效覆蓋主流產(chǎn)品線。
比亞迪動(dòng)力電池產(chǎn)能大幅提升。全新動(dòng)力電池工廠(坪山)已于2014年10月正式投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6.5Gwh，相當(dāng)于老工廠(惠州)產(chǎn)能的4倍。隨著新工廠產(chǎn)能爬升，制約公司新能源汽車(chē)放量的電池瓶頸有望逐步解除。公司在新能源汽車(chē)領(lǐng)域品牌優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品陣營(yíng)強(qiáng)大，未來(lái)銷(xiāo)量有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。
公司隔膜業(yè)務(wù)彈性十足。公司是比亞迪動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的核心供應(yīng)商之一，干法隔膜已應(yīng)用于K9、E6、騰勢(shì)等車(chē)型，預(yù)計(jì)目前配套比重接近50%。2014年上述三款車(chē)型銷(xiāo)量合計(jì)達(dá)到6225輛，預(yù)計(jì)隔膜需求超過(guò)2400萬(wàn)平米。2015年K9、E6、騰勢(shì)三款車(chē)型銷(xiāo)量有望達(dá)到1.5萬(wàn)輛，相當(dāng)于2014年的2.5倍，預(yù)計(jì)隔膜需求超過(guò)8100萬(wàn)平米，相當(dāng)于2014年的3.4倍。受益于下游終端車(chē)型銷(xiāo)售放量，公司隔膜持續(xù)供不應(yīng)求，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性十足。
投資建議。2015年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)推廣力度加大，隔膜行業(yè)壁壘較高，公司彈性巨大，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)測(cè)公司2015、2016年EPS分別為0.65元、0.80元，對(duì)應(yīng)2015年2月13日收盤(pán)價(jià)PE分別為30倍、24倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為26元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為40倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車(chē)推廣低于預(yù)期。
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