事件：公司發布2013年三季報，報告期內實現營業收入28.41億元，同比增長7.78%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比增長15.03%;實現扣非后凈利潤0.85億元，同比增長25.17%;基本每股收益0.29元。
點評：
季度利潤增長較快，但凈利潤仍主要體現在投資收益。公司第三季度凈利潤同比增長109.18%，但總量不大，維持全年業績低速增長的判斷。目前公司凈利潤仍主要體現在投資收益，前三季度實現投資收益1.19億元，其中以寧波銀行(9.60, 0.00, 0.00%)的分紅、稠州銀行的長期股權投資收益為主，這為公司提供了盈利支撐。公司投資業務還包括PE及基金募集與管理業務，未來IPO開閘，可以為公司帶來較好正面作用。
公司鋰電業務值得期待。公司定位于做鋰電材料綜合提供商，產品包括正負極、電解液等;其中負極、電解液盈利能力較好，尤其是負極材料在行業中具有相對競爭優勢，口碑較好。同時，在國外特斯拉等公司的帶動下以及國內新一輪新能源汽車政策的推動下，全球新能源汽車有望呈現新一輪實質性的較快增長，從而提升鋰電材料需求。在此背景下，公司采取一系列措施進行布局:全資子公司寧波杉杉新能源技術發展有限公司受讓T&I湖南投資(6.33, 0.58, 10.09%)株式會社所持有的湖南杉杉戶田新材料有限公司25%的股權;推進鋰離子電池正極材料9000噸產能提升項目;推進在上海閔行經濟技術開發區的鋰離子動力電池關鍵材料項目;擬在廊坊建立電解液生產基地(年產4000噸)。
服裝業務：仍處調整期。公司服裝業務主要涵蓋原創“杉杉”品牌業務、時尚品牌公司的多品牌業務和針織品(OEM)業務，受國內服裝行業的轉型調整以及公司內部實施多品牌業務整合的綜合影響，公司服裝業務仍處低谷;我們預計隨著業務整合的逐步完成，業務有望好轉。
股價刺激因素：新能源汽車發展的超預期;儲能市場啟動。
盈利預測及評級：我們預計公司2013~2015年每股收益分別為0.43元、0.57元、0.64元，對應2013年10月29日收盤價(11.90元)的市盈率分別為27、21和19倍，維持“增持”評級。由于公司盈利有支撐，未來新能源汽車和儲能市場預期較好時，公司是不錯的主題投資標的。
風險因素：新能源汽車的推廣低于預期;鋰電池材料的技術及競爭風險;服裝業務對業績的影響。
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