下游技術取得突破,鋰行業需求進入高速增長期。隨著鋰電性能比不斷提升,動力電源下游應用有望高速增長,至2020年全球碳酸鋰的年需求量有望實現翻番。而特斯拉的成功問世將推動電動車革命進程加快,未來電動汽車市場的普及將拉動碳酸鋰需求進入高速增長期。
上游集中度較高,資源為王特征明顯。全球鋰資源儲量豐富,但可開采資源的控制集中度較高:全球70%的鋰產品來自鹽湖,主要由SQM、Rockwood和FMC三家公司供應;而礦石供應方面的龍頭為澳大利亞的泰利森公司,占到全球鋰礦石供應量的65%,行業上游資源為王特征明顯。由于下游需求增長較快,而上游礦山及鹽湖資源擴產存在技術等瓶頸的制約,未來鋰精礦等上游資源的價格有望展現更高的彈性。
即將成為全球鋰資源巨頭。天齊鋰業是國內鋰加工行業規模最大的企業,致力于發展電池級碳酸鋰、無水氯化鋰、電池級氫氧化鋰等高端中游產品。公司成功收購目前唯一的原料供應商泰利森,不僅有效避免了原料來源的經營風險,也為未來的高速增長提供了堅實的資源基礎。而泰利森新建2萬噸碳酸鋰及鹽湖勘探項目,也為公司帶來較大的想象空間。
募投項目進展順利,產能規模大幅提升。公司發展理念是立足中游,加快開發上游資源,擇機開拓下游產業鏈。募投項目建成達產后公司將新增5000噸電池級碳酸鋰、5000噸電池級氫氧化鋰產能,成為全球主要的鋰產品提供商之一。
給予“增持”評級。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.03元、0.22元和0.43元;如按增發后資產及股本計算,預計公司2013-2015年的EPS分別為0.48元、0.69元和0.99元,對應動態市盈率分別為59倍、41倍和28倍。我們看好公司未來在上下游產業鏈的開拓,給予“增持”的投資評級。
風險提示：1)油價下跌,電動汽車技術進步低于預期;2)替代鋰電池相關技術出現;3)泰利森礦山開采成本上升,鹽湖開發進度低于預期;4)非公開發行進度低于預期。
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