動力電池需求量持續爆發。我國新能源汽車處于起步階段，保有量不到1%，市場空間巨大，未來五年推廣數量將超過500萬輛。三元動力電池被廣泛應用在純電動乘用車和專用車領域，且比例會持續擴大。我們預計未來五年三元動力電池需求量將超過100GWh，磷酸鐵鋰動力電池需求量將超過130GWh。2016年三元動力電池需求量將達到8-10GWh，由于三元動力電池生產線擴建速度遠不達預期，2016年下半三元動力電池將供不應求。
動力電池，公司發展新引擎。公司完成動力電池規劃，一期：三元動力電池1GWh，已達產0.7GWh;磷酸鐵鋰0.8GWh，已達產0.5GWh；二期：三元動力動力電池2GWh，磷酸鐵鋰0.7GWh,2016年底完成，在2017年底產能將達到4.5GWh。高鎳型NCA、NCM622和NCM811是三元動力電池最主要的發展方向，公司已完成規劃的三元動力電池均采用NCM622型技術路線，走在行業前沿。綜合考慮產能、電池售價、以及降價預期，我們認為2016-2018年，公司動力電池的營業收入將達到10億、30億和60億。
鋰原電池，公司發展基石。隨著智慧城市和軍工等領域的持續增長，公司鋰原電池仍將會以20%左右的速度增長。另外，公司鋰原電池生產線實施自動化改造，生產效率提高，公司的毛利率可能進一步增加。
電子煙結構調整，自主品牌放量。麥克韋爾降低“一次性電子煙”的產量至30%；“套煙、霧化器和大煙”的產量提升至60%,提高了公司的營業收入和毛利率水平，我們預計電子煙ODM業務穩定在30%以上增長。2016年第一季度，自主品牌的Vaporesso大煙產品推向終端市場，獲得良好口碑和市場影響，自主品牌的電子煙2016年增長80%以上，占電子煙業務的40%左右。
投資建議：我們預測公司2016-2018年EPS分別為：0.68元、1.24元和1.96元，對應市盈率分別為72、40和25倍，給予公司買入評級。
風險提示：新能源汽車市場變化，動力電池生產線擴建不達預期，電子煙市場受阻等。
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